| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年03月27日 13:56 |
作者： |
邱冠华 |
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撰写时间： |
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本报告导读：
利润增速略低于预期源自四季度拨备超额计提和业务及管理费用多提；息差环比上升，资产质量稳健，三农业务享受政策优惠。
投资要点：
业绩概述
11年农业银行实现归属于母公司股东净利润1219亿元，同比增长28.5%，EPS 0.38元、BVPS 2.00元。四季度净利润环比下降38%，增速低于预期，主要由于拨备计提和业务及管理费用环比分别大幅增长65%和40%。
主要亮点
1.净息差上升28bp。农行在11年平均生息资产增速（14.4%）偏慢，贷款增速（12.8%）
也慢于行业平均水平（15.6%）的情况下，利息净收入仍同比大幅增长27%。这主要归功于净息差（日均余额口径）大幅上升28bp，其中四季度净息差（期初期末余额口径）扩大16bp。净息差扩大的原因主要得益于存贷利差大幅上升54bp。
2.资产质量保持稳健。与国有大行平均不良环比上升4%的趋势不同，四季度农业银行不良贷款余额环比不升反而下降0.7%，不良率环比下降5BP至1.55%；11年末农行关注类贷款较年初下降0.6%，占比下降17BP至5.59%；逾期贷款与11年中期基本持平，较年初则减少3%。资产质量初步经受住经济减速的考验。
3.拨贷比超额达标。四季度农业银行计提拨备228亿元，环比多提66%，信贷成本上升23BP至1.22%，拨备覆盖率上升25个百分点至263%。拨贷比上升27BP至4.08%。拨贷比大幅超额满足监管要求，未来信用成本下降空间较大。
4.三农业务持续发力。县域存款增速连续2年、贷款增速连续3年高于全行平均水平；11年三农业务实现税前利润557亿元，同比增长61.4%；资产收益率（ROA）持续提高，从09年的0.62%升至11年末的1.04%。
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