| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月19日 14:29 |
作者： |
王德安;余兵 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
1Q12汽车销量增幅将筑底
前两月汽车销量同比-6%，其中乘用车销量同比-4.4%；商用车销量同比-12%。
卡车底盘、交叉型乘用车、半挂牵引车降幅大。前两月汽车进出口量同比增幅分别为33%、23.5%。
乘用车分化加剧，我们不认为自主轿车及微客年内会复苏：1-2月SUV、MPV正增长，轿车、微客同比下降。自主轿车哀鸿遍野，德系、韩系轿车均有增长。
重卡同比未见改善，物流车可能企稳，基数原因致下半年重卡同比将明显改善。
年内重卡企业必加大促销及金融支持力度，由此可能降低整体盈利水平。
校车+出口双轮驱动客车业，校车细分市场已基本形成：1-2月占客车销量比例为14.2%，龙头公司宇通客车校车市占率稳定，优势突出。
2012年行业利润增幅或同比降低
2011年行业利润增幅远高于销量增幅，主要是由于本轮周期中，行业刺激政策是最主要因素，由此导致的子行业分化明显。2011年汽车制造业收入同比16.8%，利润总额同比增长16.1%,毛利率16.7%，税前利润率8.5%。
目前看，汽车业收入、利润增幅趋势向下，预计2012年行业盈利水平下降，利润增幅同比低于2011年。
投资建议：分化加剧是年内主旋律，宜坚守白马
年初至今二级市场表现基于暂难证伪的乐观预期，但我们认为汽车业基本面将延续分化，且幅度比2011年更大，强者恒强局面不会改变，坚守白马仍是上策。
我们维持对汽车行业2012年基本面的判断：一季度销量增幅筑底、上半年利润增幅筑底；下半年同比逐步改善。
我们对2012年汽车行业各子行业的观点如下：
乘用车分化加剧，亮点在SUV。标的选择坚持“新车型”贡献原则。
重卡行业预计于2013年复苏。2012年下半年增幅将改善。
校车+出口双轮驱动客车增长，宇通龙头地位更稳，业绩有再超预期可能。
零配件基本面滞后于整车回暖，耐心等待布局机会。
基本面即将于二季度见底，但预计随着年报、季报陆续披露，市场对部分个股盈利预期还将下调。投机泡沫破灭后，坚守白马仍是上策。
上汽集团（600104）：优质白马、估值偏低。
长城汽车（601633）：核心业务SUV高增长。
悦达投资（600805）：汽车业务年内增长确定。
威孚高科（000581）：短期业绩承压，未来高成长确定。
宇通客车（600066）：校车订单驱动业绩增长，新能源客车布局未来。
风险提示：1）基于乐观预期的股价上行在基本面不能兑现后将面临泡沫破灭；2）由于分化加剧带来的部分企业盈利能力大幅下降。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
