| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月20日 14:20 |
作者： |
巨国贤 |
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一、事件概述
2012年1月信贷新增量7381亿元低于预期。钢材社会库存年初至今已经涨幅超过43%，与往年同期涨幅比例相当；但产量却没出现往年同期时的显著增长，1月日均粗钢产量预估167.7万吨，基本与2011年12月份持平；同时在铁矿等原料成本小幅反弹的情况下，钢价仍缓幅走低，预示需求依然疲软。虽然诸多负面因素汇集，但我们认为行业正处于否极泰来的转变之中，投资机会仍然可期！
一、二、分析与判断
2012年Q1宽裕流动性仍然可期，同比2011年2.25万亿可能略增2012年1月信贷新增量7381亿元低于预期，但业内专家表示Q1新增信贷同比2011年2.25万亿略增是大概率事件，以支持国家已经相对确定的基建项目。我们判断若欧债不恶化而伊朗时局亦稳定，专家推断的Q1流动性充裕预期很可能兑现。.积极措施将保障2012年经济增速不低于7.5%2011年底的中央经济会议将“保持经济平稳较快发展”放在了首位。业内专家介绍在外部环境不利的情况下，地方债融资平台改革、积极财政和首套房贷款放松等政策将确保全国GDP增速底线在7.5%以上，正常情况下保持在8.5%左右；对应FAI增速底线20%。水利建设、校车工程、电力电网以及铁路建设等积极的财政政策有望成为经济投资的风向标和主要内部拉动力。鉴于财政支出须人大过会，3月5日人大召开后，基建项目预计将逐步开建。
钢铁行业处于否极泰来转变中钢铁行业虽然目前处于弱市，但1月和2月钢厂订单正在悄然改善，同时在成本稳升和钢价缓降的双重挤压下，迫使钢厂提价势在必行，宝钢已经提高了3月出厂价格，预计将对市场形成一定提振作用，其他钢厂有望跟随。并且大中型钢厂已经对Q2国家固投项目的开工形成一致预期，这也可能是宝钢提价的动因之一。同时，令人担忧的库存骤升，与过去5年同期增幅相比，也处于较低水平，不宜过分担心。钢铁行业似乎正处于否极泰来的微妙转变中！
三、盈利预测与投资建议
2011年财报普遍预减的情况下，建议关注业绩稳定增长的“白马”企业；新兴铸管2011-2012年业绩预估0.71-0.81元和0.91元。以及受益油气管网和特变电高压建设景气上升的相对低估值企业，“大项目订单”利好可期；玉龙股份2012-2013年业绩预估0.58元和0.71元，东方铁塔2012-2013年业绩预估1.21元和1.45元。
二、四、风险提示：
1）财政项目投资延迟；2）欧债危机演变成世界危机；3）伊朗爆发战争，油价飙升，使已然微利的钢铁行业盈利继续恶化。
（具体内容请见附件）
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