| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月07日 14:50 |
作者： |
蔡培培;孔祥鹏 |
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钢材市场：春节后首周钢材市场迎来开门红。虽然市场上交易量并不大，但是除管材外，多数主流品种的价格都出现了回升。宏观方面，欧美最新经济数据好于预期；供需方面，去年11月至今年1月份国内钢产量持续低位，而需求方面保障房建设及其他工程的启动可能在3月之后逐步展开，目前来说需求仍显低迷，接下来的1-2周市场预计仍将处于盘整阶段，但向下的空间已经有限，总体来说钢市向上的机会大于向下的风险。螺纹钢期货与现货的倒挂幅度持续缩小。
原材料：铁矿石价格稳定，钢厂进口矿配比达历史高位。春节前期，钢材市场仍持续弱势，但是铁矿石价格一直坚挺，唐山地区国产矿价格节前再次上涨35元/吨至1215元/吨。相对来说进口矿较有价格优势，Mysteel跟踪调查钢厂的进口矿配比达到81%的历史高位，进口矿库存天数达56天，国产矿库存与前期相比变化不大。春节后，61.5%澳矿pb粉年后上涨4美元/吨至143美元/吨，63.5%印粉年后上涨3美元/吨至148美元/吨。
盈利空间：钢材品种盈利情况逐步改善。铁矿石价格小幅上涨，带动即时生产成本小幅上涨。2月2日成本较春节前1月20日上涨18元/吨左右，全国大中型企业平均成本为螺纹钢4311元/吨，热轧4367元/吨。（铁矿石季度协议价155美元/吨，仍沿用Q-1模式，月度141美元/吨,）盈利方面，2011年11月以来，进口矿价格一直保持相对稳定，63.5%印粉在140-150美元/吨，钢厂逐步消化完高价铁矿石库存之后，盈利情况逐步改善。2011年1季度2月2日螺纹钢平均盈利在-21元/吨；热轧平均盈利在22元/吨。
库存：社会库存总量大幅攀升，建筑钢材增量明显。春节前钢材社会库存总量连续4周增加，节前总量为1436万吨，4周共增加159万吨。按照往年惯例，春节后社会库存总量将再次出现明显增长，今年情况也不例外，春节期间，社会库存总量增加148万吨，节后第一周又增加了153万吨，其中螺纹钢和线材的增幅最为明显，占增幅总量的65%左右。
估值与投资策略：延续我们对钢铁行业的分析逻辑，从行业周期和经济周期的两个方向分析，经济周期预计在上半年增速放缓的趋势，而下半年需求或将回升；从行业格局讲，虽然明年铁矿石供给仍较难大幅增加，但中长期供给充裕的趋势依然存在，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。估值上考虑，我们认为目前的估值水平已基本反映经济增速下滑的预期，维持行业“推荐”评级。
具体品种，中长期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特钢、西宁特钢、八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份等。
（具体内容请见附件）
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