| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月20日 14:16 |
作者： |
许国玉 |
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撰写时间： |
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事件：
中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
点评：
政策背景：
（1）市场流动性偏紧张。首先，从银行信贷来看，1月份新增贷款7381亿元，远低于市场预期中值1万亿左右，表明银行流动性紧张，需要央行注入流动性；其次，近期外汇流入减少，显著影响基础货币的供应量，1月份M1同比增长3.1%，M2同比增长12.4%，均创出了历史新低；最后，未来几个月央票和回购到期资金量较少，资金面存在一定压力。因此，为继续向市场输入流动性，下调准备金率的需求大大增强。
（2）央行日前发布《2011年第四季度中国货币政策执行报告》称，将“适时适度”对货币政策进行预调微调。这份报告显示，稳健货币政策实施成效正逐步显现。因此，从政策层面看，此次下调存准率是央行进行货币政策预调微调的措施，因为从近几个月看，宏观经济指标不乐观（PMI指数、用电量、1月份信贷数据和M2），这都暗示中国经济存在增速下滑的风险，因此，虽然1月份CPI数据超出市场预期，但本次下调存准率，可看作是为了保持经济增速平稳、保持经济环境稳定所采取的举措。
政策影响：
（1）此次央行下调存准率是基于当前经济金融形势及外汇流动发生变化而做出的政策调整举措，2012年货币政策将进入“边走边看”的稳健状态。调整后，大型金融机构的存准率为20.50%，中小型金融机构的存准率为17.00%；这是2012年以来央行首度下调存准率，央行上一次宣布下调存款准备金率是2011年11月30日。结合当前市场形势和2012年M2预期增长14%的目标来分析，存款准备金率年内将还有3次左右下调。值得指出的是，本次下调不等于货币政策特别宽松，也不意味着货币政策转向。
（2）分析来看，根据2012年1月末人民币存款余额80.13万亿元来计算，此次央行将一次性释放4000亿元资金左右；对银行业净利润增厚在0.5个百分点以上；行业盈利稳定，估值具有较高的安全边际，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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