| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月20日 13:54 |
作者： |
戴方 |
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投资要点：
央行降低存准率0.5个百分点2012年2月18日晚间20点，中国人民银行发布消息，决定从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。降准后，大型金融机构为20.50%，中小金融机构为17.00%。
此次降准较为符合市场预期此次降准较为符合市场预期。央行2月17日公布，2012年1月社会融资规模为9559亿元，比上年同期少8001亿元。其中，人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元。社会融资规模的大幅下降显示出实体经济资金需求下滑，经济增长趋缓的态势已较确定。因此，在经济增速下滑、货币增长乏力的情况下，央行实施了此次降准。
近期仍需继续关注银行的信贷投放能力我们1月16日发布的2012年银行业投资策略中提到，若央行全年下调准备金率2个百分点（即4次），依然不足以保障市场预期的8万亿元新增信贷投放量。自当时以来，已有新的金融统计数据公布，我们据此重新进行了测算。
按货币政策执行报告中M2计划增长14%计，2012年底M2余额达到97.13万亿元。根据我们在2012年银行业投资策略中对2012年末货币乘数的估计，在降4次存准的情况下约为3.86，则可测得2012年底需基础货币25.16万亿元。而就2012年底的央行资产负债表来看，表内基础货币22.46万亿元，再加上2012年年内央行现有公开市场操作到期净投放0.94万亿元，基础货币总额也就23.40万亿元，缺口仍高达1.75万亿元左右。如若央行外汇资产继续下降，则缺口仍将扩大。
基础货币的不足限制了存款总量的增长，再通过存贷比限制银行信贷投放能力。为此，为保障适度的货币增长，央行继续降低存准率支持银行信贷投放，也是大概率事件。在目前的外汇资产外流速度下，假设上半年流出1500亿元，则年底基础货币为23.25万亿元，货币乘数需达到4.18，方可支撑M2年增14%。
为实现这一货币乘数，我们预计全年仍将继续下调存款准备金率至少6次以上。
投资建议持续降准对银行流动性和存款吸收形成利好，符合前期预期，暂维持银行业“增持”评级。但各银行存款竞争和信贷投放能力不一，目前重点关注信贷投放能力仍相对较强的银行，主要为存贷比较低的大型商业银行。
（具体内容请见附件）
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