| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年02月02日 14:28 |
作者： |
沐华 |
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M1 M2低位徘徊，政策定调稳健
12月末M2余额为85.16万亿元,同比增长13.6%，比11月末高0.9%；M1余额28.98万亿元,同比增长7.9%，比11月末高0.1%。M2增幅明显反弹,与年末新增存款大幅增长有关，但M1-M2负剪刀差继续扩大，显示资金持续定期化，预期与协议存款增长和季末揽储有关。预期2012年1月，随着财政存款的重新下拨，M2和M1将持续在低位徘徊。
节后资金面压力暂缓，存款压力仍存
11年12月新增人民币存款1.43万亿元，同比多增4462亿元，预期与财政存款上缴和年末揽储有关，1月存款呈流出趋势，贷存比压力仍存。全年人民币贷款增加7.47万亿元，基本符合市场预期。节前备付金压力上升，央行连续启动两期逆回购。节后资金面压力暂缓，由于公开市场到期量较少，逆回购可能会再次启用。外汇占款低量趋势可能延续，准备金率仍存下调可能。
投资建议与风险提示
由于春节因素，1月信贷可能低于市场预期（上万亿），我们预期为9000亿左右。近期市场反弹，部分银行推进以发债为主的融资方案。由于1月外汇占款预期转正，准备金率下调时点延后，短期以公开市场操作为主，准备金率依然存在下调可能。业绩方面，部分银行公布业绩快报，略高于市场预期。在年报及1季报的良好表现下，节后至1季度末行业仍存估值提升空间，但由于近期行业相对收益明显，后续相对收益空间缩窄，绝对收益空间提升。推荐招商银行、兴业银行、浦发银行、深发展、农业银行。
风险提示：1、经济增速放缓及地产价格下跌对银行资产质量形成压力；2、政策调整低于市场预期。
（具体内容请见附件）
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