| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年01月09日 14:44 |
作者： |
孔庆影 |
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受欧美对伊朗禁运消息影响，油价应声上涨
继12月31日美国颁布新一轮制裁伊朗法令后，欧盟对禁止伊朗原油进口达成共识，使得市场上一时间人心惶惶，油价也应声上涨。2011年前9个月伊朗原油出口总量为253万桶/天，欧盟从伊朗进口原油60万桶/天，占其出口总量的24%。尽管不同于过去OPEC执行的石油禁运，这次的石油禁运来自于需求方，但仍将对石油市场造成一定的供应冲击。
欧美制裁的影响可能波及伊朗原油的所有进口国
除欧盟禁运的直接影响约60万桶/天以外，美国对伊朗的经济制裁将会影响所有从伊朗进口原油的国家。据美国法令，对于与伊朗中央银行有石油及相关产品业务往来的金融机构（包括外国私人和国有银行），将冻结其在美国的资产。因此，迫于来自美国的空前压力，原进口国（主要为中国，日本，印度，韩国和土耳其）今年可能会大幅缩减伊朗原油的进口量。我们估计，在美国的不断游说下，欧美制裁对伊朗出口的影响将不会止于欧盟禁运的60万桶/天，这会在石油市场再掀波澜。
因支付条款分歧，中国从伊朗进口量也大幅减少
市场上很多投资者认为中国将成为伊朗过剩原油的出口地。但近期新闻报道，中伊双方在原油支付条款方面的分歧仍悬而未决，中国1月份从伊朗原油进口量预计将大幅减少，而且这种缩减预计将会持续。而对于中国而言，1月份伊朗原油进口的减小量28.5万桶/天可以通过其他进口来源填补，如中国计划进口200万桶的英国北海Forties原油1，同时中石化从俄罗斯2月份进口原油的溢价也创历史新高，体现出中国积极寻求伊朗原油替代品的冰山一角。
伊朗禁运将对我们的油价预测带来上行风险
在年度展望中，我们预期随着利比亚的复产和非欧佩克供应的恢复，2012年油价走势前低后高。尤其2012年上半年出现小幅的供过于求，而近期如北海产量的恢复和美国库存数据的上升都证明了我们之前的判断。但是，伊朗禁运一旦执行所造成的供应冲击将改变我们之前的观点，2012年上半年将出现供不应求的局面。而具体的影响需要等到1月底欧盟最终通过对伊朗制裁决议的细节出台。另外，我们认为当前伊朗封锁霍尔木兹海峡可能性很小，而如果极端情况出现可能导致战争爆发，油价有望超过200美元/桶，具体细节见2012和2013年度展望2。
伊朗紧张局势对石油市场的影响初露端倪
我们认为伊朗紧张局势对石油市场的影响初露端倪。从原油期权价格概率分布的角度来看，当前市场对尾端事件（tail risk）出现概率的预期有所上升，尤其是预期油价超过200美元/桶概率的已上升，但仍低于中东北非危机时期。
（具体内容请见附件）
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