| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年09月08日 14:52 |
作者： |
孔庆影 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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三月底以来亚洲原油溢价现象值得深思自三月日本地震以来，亚洲原油市场似乎也受到一定影响，主要原油品种的溢价于悄无声息之间出现，并得以存续。尤其进入八月后，国际原油价格大幅回调，亚洲原油价格逆风中却依旧坚挺。近来亚洲原油溢价现象缘何出现，在未来又能否持续，值得深思。
亚洲原油溢价主要反映亚洲区域内低硫原油市场偏紧亚洲原油市场具有区域性特点，即印度尼西亚和马来西亚的原油出口主要供应以日本、韩国为主的亚洲区域内炼厂。并且，主要的亚洲原油品种普遍属于低硫原油，因此亚洲原油溢价主要体现的是亚洲低硫原油市场偏紧。
.需求方面，亚洲原油需求的上升主要受益于日本地震后对亚洲低硫原油需求的提升。地震之后，日本虽然因炼厂受损减少了整体原油加工量，但对亚洲原油进口量大幅提升。据我们分析，原因有三：1）地震使炼厂除硫装置受损; 2)为弥补核电受损导致的电力不足，日本电力系统加大直烧低硫原油发电；3）低硫燃料油发电需求上升，进而导致日本炼厂对低硫原油需求上升.供应方面，亚洲原油供应自身出现一系列问题。马来西亚的原油产量在4月以后骤降，Kikeh油田产量仅为原来的一半。而印度尼西亚原油产量一直饱受日益严重的老油田自然减产的影响，政府在7月份也将全年生产目标下调。由于缺乏新的大型项目上线，亚洲原油供应将总体持续趋紧。
往前看，我们预计亚洲原油溢价幅度将变小，但溢价仍可能持续随着夏季用电高峰的结束，日本直烧原油的需求可能回落，由此对亚洲原油溢价带来下行压力。但是，由于日本炼厂的除硫装置还需要较长时间才能修复，并且亚洲的供应问题还没有得到解决，我们预计短期内亚洲原油溢价将变小，但溢价仍可能持续。
（具体内容请见附件）
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