| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月06日 14:02 |
作者： |
解文杰 |
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申万水泥制造指数（代码：850612）12月30日收盘点位为3976.10，最近双周（12月17日-12月31日）涨幅为4.23%；同期上证A股指数12月30日收盘点位为2199.42，最近双周涨幅为-1.14%。水泥涨幅跑赢同期上证涨幅5.37个百分点。
本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为8.24x，相对于沪深300溢价率为0.79，比值比半月前下降0.07；PB（整体法）为2.18，相对于沪深300溢价率为1.13，比值比半月前下降0.10。
根据数字水泥网信息，我们可以发现，12月下半月全国水泥市场整体价格出现回落态势。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、河北、安徽、贵州、云南等地不同地区价格分别下调10-30元/吨；2、长三角地区沿江熟料价格下调20-30元/吨。据传安徽沿江熟料最低出厂价格已在300元/吨。具体分析见正文。
煤炭价格。目前山西优混平仓价815元/吨，比半月前下降20元/吨；大同优混平仓价875元/吨，比半月前下降20元/吨。
行业策略。我们的观点主要如下：本双周水泥行业涨幅跑赢大盘，我们认为原因主要有两点：1、行业整体超跌反弹；2、不少水泥企业增持行为对资本市场产生影响。我们维持年度行业策略：目前水泥行业的估值经过股价的大幅回调已经回到了相对安全的区间，不少水泥企业的吨EV和吨市值进入产业投资和并购成本区间，中长期投资价值渐显，产业资本的增持行为可以作为例证。我们同时认为，相对于前几年市场主要担忧产能供给的过快增长，目前时点市场对水泥的行业担忧主要来自于对今年下游需求的悲观，而需求影响的关键因素在于宏观调控所带来的信贷紧缩对于基建和房地产的投资影响，尽管在通胀压力减缓后，政策已现微调，但是目前的力度还不足改变市场对于需求悲观的预期。2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。同时，我们认为区域的选择也同样重要，建议关注区域景气度有望提升的区域以及今年价格处于相对低位，明年价格同比有望正增长的区域。我们暂时维持水泥行业“同步大市”评级，建议重点关注冀东水泥、同力水泥、祁连山。
（具体内容请见附件）
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