| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月04日 13:47 |
作者： |
李项峰 |
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撰写时间： |
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2011年零售行业整体表现平稳，1-11月份累计名义零售额同比增幅达17%，剔除物价因素，其实际增幅为12.3%，说明CPI指数对行业的名义增速拉动效应十分明显。我们预计，行业全年（名义）增速将略低于17%。由于全球经济衰退加剧以及这种衰退不断向国内蔓延从而加剧了人们对未来经济不确定性的预期，因此若反映在消费市场，无疑将使居民边际消费倾向降低，削弱整个行业的增长基础。我们判断，2012年零售行业整体增速有所放缓，企业经营风险和经营压力也将有所加大。
从行业发展的基本规律着眼，我们认为评判零售业发展的标准至少应该包括两个方面，即量的提升与质的改善，具体来讲，我们通常关注该行业的问题包括：绝对规模、相对份额、供需关系、盈利能力等。
零售是连接厂商与消费者的终端，其内在的演进过程通常呈现出与经济增长显著的正相关性。改革开放以来的30年，中国经济规模突飞猛进，居民收入水平有了大幅提升，零售行业实现了快速持续的增长态势，行业整体规模不断扩张，1980-2010年国内零售额CAGR达15.3%，远要高于欧美发达市场及世界平均增速。
犹如经济的规模与结构之间的内在矛盾，我们认为，零售行业尽管目前在量的方面有着快速增长，但其质的改善则显得有些滞后，行业发展的内在规律要求其自身结构能够适时作出调整，以适应行业未来发展的基本趋势。但从目前来看，我们认为，国内零售行业面临着诸多结构性问题，如行业的区域结构失衡、业态结构失衡以及零供结构失衡等。如果这些问题未获解决，在长期来看，必将制约行业的增速及效率。
我们未来12个月给予行业“增持”评级。
未来12个月优先推荐公司：永辉超市（601933.SH）。
未来12个月重点推荐组合：天虹商场（002419.SZ）、银座股份（600858.SH）、广百股份（002187.SZ）、王府井（600859.SH）、大商股份（600694.SH）、文峰股份（601010.SH）和潮宏基（002345.SZ）等。
（具体内容请见附件）
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