| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:27 |
作者： |
刘冰 |
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2011年10月25日，商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》，明确了“十二五”商务领域扩大消费的指导思想、基本原则、主要任务和财政金融支持政策。这是三部门落实中央“防通胀、扩内需、调结构”部署，进一步增强流通在扩大消费中的作用，加快转变经济发展方式，促进产业结构调整的重要举措：
《意见》强调在扩大消费的同时，要求处理好扩大消费规模和优化消费结构的关系，实现消费又好又快发展；..《意见》明确扩大消费是十二五期间商务工作的重要任务，重点是构建统一开放、竞争有序、高效安全、利产惠民的现代商贸流通体系；..要进一步完善农村流通网络，发展社区便民服务，促进网络购物、电视购物等无店铺销售形式规范发展，大力促进便利消费。要发展现代流通方式，促进产销直接对接，降低流通成本，大力促进实惠消费；..为创建扩大消费的良好环境和氛围，商务部计划从明年开始，每年确定一个月为“消费促进月”，在全国范围内统一开展以“扩消费、促发展、惠民生”为主题的促销活动。并要求地方商务主管部门充分利用节假日和当地消费特点，合理安排年度促销活动。
此次三部委出台的工作意见从政策层面肯定了未来国家促进消费的大方向，尤其在现阶段，从资本市场来看，由于预期未来十二五期间的经济增速相比十一五期间增速会有下降，市场对于消费行业未来的增长会有担心，但是此次意见出台明确了国家促消费的决心，使得资本市场对于商业零售行业等消费行业发展更加具备信心。
另外，从商业零售行业发展角度来看，此次工作意见明确了未来将进一步完善农村流通网络，表明超市、百货企业未来在二三四线城市以及县镇市场都将有广阔空间；另外，此次还明确了十二五期间商业企业促销活动时间和频率将会更多。
最后，工作意见明确银行业金融机构将加大对商贸流通企业的信贷支持力度，确保现在资金紧缺的背景下银行仍然将为商业零售企业发展提供资金支持。
整体上，此次意见出台将使得资本市场对于商业零售行业十二五期间的发展比之前预期更加乐观。维持商业零售行业增持评级。行业三、四季度的中短期增长暂无忧，预期2012年上半年行业增速可能将会有放缓，主要由于通胀回落以及经济增速下滑的影响，但是收入利润仍然有较稳健的增长；行业估值已经调整到近五年的历史低点——重点公司2011年平均PE22倍，按照2012年17倍PE，接近2009年中期金融危机时按照当年EPS20倍PE的估值。行业中长期投资价值显著。
（具体内容请见附件）
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