| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月19日 14:45 |
作者： |
杨宝峰 |
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基本金属价格：市场在消化了上周末欧盟峰会取得的财政同盟利好后，但认为缺乏具体实施细节，欧债危机继续弥漫，本周初风险资产持续下跌。而中国召开的中央经济工作会议定调明年稳中求进，关键是扩大内需，而内需则主要倚重消费，而非投资，推动经济结构转型，导致基本金属继续走低，国内股市连续大跌创新低。周五市场传闻中国将出台救市措施，大宗商品空头回补，风险资产有所反弹。最终本周LME3月期铜/铝/铅/锌/镍/锡锌分别下跌6.0%/3.0%/9.5%/6.7%/0.3%/7.2%。
贵金属：欧盟峰会未能达到市场预期，使得市场对欧债疑虑的担忧再次升温，加上欧元兑美元跌破心理关口引发了市场对流动性和欧洲经济的担忧，部分投资者被迫出售黄金以弥补损失，本周黄金大幅下挫。最终COMEX现货黄金收于1598.95美元/盎司，较上周下跌6.6%。我们跟踪的黄金ETF持仓增加20.57吨。
小金属方面：本周继续下跌：中钇富铕矿价格下跌1.4%，碳酸稀土矿价格下跌2.2%。下游稀土氧化物：氧化铈/氧化钕/氧化镨/氧化镨钕/氧化镧/氧化镝/氧化铽/氧化铕分别下跌0.7%/2.8%/1.6%/4.1%/0.8%/4.3%/4.1%/2.4%。我们跟踪的其余小金属中，锑/锆英砂/欧洲废钛分别下跌5.8%/6.3%/1.0%，其余金属价格不变。
全球宏观经济复苏态势和流动性：最新数据显示全球经济依然不容乐观，除了美国数据近期有所回暖，欧洲和中国经济持续下行。中国刚刚闭幕的中央工作会议2012年总基调是稳中求进，将实施积极财政政策和稳健货币政策，保持经济平稳较快发展，核心是扩大内需，特别是消费需求。扩大内需的重点要更多地放在保障和改善民生，加快发展服务业，提高中等收入比重上来；而投资强调得是保持适度规模。我们认为未来几年中国推动经济结构调整和转变经济增长方式，投资会逐渐趋缓，中国对基本金属的需求增速也会放缓。
流动性方面，美联储维持基准利率以及其他各项货币政策不变。中国方面, 11月M1同比增速为7.8%，M2同比增长12.7%，持续创年内新低。可见，尽管中国在上月降低存款准备金率，三年来首次，市场解读为货币政策趋于宽松信号，但受存贷比的限制，国内信贷并无明显扩张。
我们的观点：中央经济工作会议提出明年经济要稳增长，但我们看到稳增长将通过扩大内需，主要是国内消费推动，而非投资。我们预计明年国内投资增速下滑，基本金属需求放缓是大概率事件，预计基本金属板块难以出现较好的趋势性投资机会。2012年我们相对看好黄金板块，以及战略新兴产业相关的节能环保和新材料板块。
本周关注焦点：欧洲央行将在周二宣布开启长期再融资操作；澳洲联储与英国央行将公布货币政策会议纪要；日本央行(BOJ)也将公布利率决议。
（具体内容请见附件）
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