| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月12日 14:19 |
作者： |
郦彬 |
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评级变动： |
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2011年，纺织业经历冬天。2011年，在原材料价格快速回落、生产成本持续上升、出口形势不佳等多重因素叠加作用下，纺织业景气持续下滑，用行业入冬来形容这种较为极端的情况并不为过。
2012年，行业春天值得期待。站着目前时点，我们对于未来的行业投资机会并不悲观，因为从行业成本端、需求端及宏观环境等诸方面看，2012年行业有望迎来一个复苏的春天。
1)成本端改善：我们判断，2011年原材料价格暴涨暴跌的历史已经成为过去，2012年棉花等原材料价格将呈现底部震荡的走势，这对于行业顺利完成去库存，生产经营等活动步入正轨将起到积极作用。
2)需求端重新企稳：原材料成本的下降有助于缓和终端服装定价过高对于需求的抑制作用，未来终端价格有望调整，而以量补价的形式更有利于行业下游需求量的改善。
3)宏观环境趋于宽松：近期物价的回落及存准率的下调都在释放一个积极信号，即2012年宏观环境趋于宽松，经济形势的好转及信贷环境的改善有助于加速行业的复苏进程。
投资策略：
寻找冬日里的阳光。我们认为，纺织大行业的不景气并不意味着完全没有投资价值，相反，在行业景气底部，寻找那些细分子行业相对景气度高，企业盈利增长好于市场预期，而又被大势拖累估值的投资标的，在行业转暖后，有望获得高于市场的投资回报。
纺织板块启动的催化剂：1)棉价底部确认，出现趋势性反弹；2)欧美出口形势不佳的担忧有效缓解。
近期值得关注的积极信号：人民币贬值。
风险提示：欧债危机及欧美经济若进一步恶化，将对纺织业需求造成直接冲击，行业盈利预期也将更趋恶化。
（具体内容请见附件）
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