| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月08日 14:45 |
作者： |
冯宇;徐炜 |
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中国经济过往十年依赖外贸和投资驱动的传统模式已经走到尽头，未来转型的动力来自科技进步和消费升级。2012年将是“旧经济”向“新经济”过渡的阶段，整体宏观经济在增长、物价、货币、财政方面以稳为主，周期性波动不明显。
2012年企业盈利增长相对平缓。中性预计2012年全部A股上市公司盈利增长10.8%，乐观情况下增长15.3%。企业盈利形态分布上将体现为前低后高，业绩放缓最明显的时期体现在今年4季度和12年1季度，其中制造业今年4季度和明年1季度单季出现负增长的概率较大。
代表“新经济”方向的行业值得全年战略性配置。在2012年整体流动性比2011年有所好转、经济周期特征偏弱、政策氛围扶持的背景下，中小板和创业板将持续活跃。我们看好代表“新技术”方向、行业市值占比高、弹性大的TMT、机械和电气设备、新材料板块，建议自下而上精选个股。
看好符合“新生活”方向、业绩增长稳定的旅游、医药、家纺和品牌服饰。从增长来看，旅游仍处在快速成长期，同时又受益于文化体制改革下的政策扶持，明年利润将保持快速增长。医药在原材料成本下降和政策不再恶化的情况下，明年有望毛利率提升，利润触底回升。服装家纺明年订单好于今年，且受益于CPI下降带来的成本下降，明年利润增速将高于今年。从估值来看，这三个行业也同样具有吸引力。
传统周期类行业景气度的提升需要等待，只存在战术性交易机会，关注下游可选消费出现回升的信号。全年相对看好业绩低点已现的保险和券商。
2012年一季度前期，机会更多存在于主题横行的中小板和创业板中，主题投资我们看好受益十二五规划和电价上调的电力设备和新能源，以及受益于中央1号文件的农林牧渔。消费品看好受益春节黄金周效应的旅游板块，周期品看好受益资金面改善、债券收益率下行的保险。
2012年一季度后期市场风格将发生转化，周期品行业将迎来战术性机会。
如果地产销售出现好转，投资者对于基本面的预期将向上修正；如果地产销售继续萎靡，政策结构性放松以防止经济下滑过度的必要性将会上升。因此，明年3-4月份经济旺季来临时，不管地产销售是否回升，周期品行业都将迎来战术性机会。建议投资者届时逐渐增加周期品的配置。
我们一季度建议超配农林牧渔、电力设备、新能源、旅游、保险。
（具体内容请见附件）
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