| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月08日 14:33 |
作者： |
王轶铭;肖群稀 |
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撰写时间： |
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工程机械板块11月反弹力度弱于大盘。工程机械11月份延续弱势格局，工程机械反弹0.95%，同期上证综指上涨3.65%，沪深300指数上涨3.41%，整体表现弱于大盘。
短期投资下滑趋势未改，中期政策扶持行业投资回升对工程机械行业将形成一定支撑。政策层面上看，控通胀为目的的紧缩阶段已经过去，未来放松的趋势基本确定，10月份名义固定资产投资意外反弹。我们维持上月观点，认为在信贷和流动性出现显著放松之前，固定资产投资增速不会全面回升，部分受政策扶持的行业，如铁路、水利投资增速已经逐渐筑底启稳，明年一季度以后有望出现回升，对工程机械起到一定的支撑。
工程机械销售仍无起色。三季度是传统的销售小旺季，但反弹力度远远低于预期：10月份挖掘机、推土机、压路机、汽车起重机销量同比分别下降27.8%、14.1%、13%和5.57%，环比回升幅度相当弱；装载机同比增长10.8%，环比出现负增长。出口市场同比继续高增长，环比开始下降。
工程机械行业景气下滑的趋势没有改变。预计未来1个季度，行业基本面尚难出现根本性好转。
工程机械板块整体估值水平继续回落。当前静态滚动PE为10.89X，整体PB为2.2X，估值水平已经处于2008年金融危机时期的水平，具备一定的安全边际。尽管投资者依然担心经济下行导致需求下滑的影响，但从中期来看，行业已经进入了寻底过程。短期工程机械板块股价难以走出独立行情，仍将跟随大盘变化。
投资建议：固定资产投资增速将继续下滑，水利、铁路设备投资明年有望启稳，短期内对工程机械的拉动有限，未来1个季度内工程机械景气状况难有改善。行业处在寻底的过程中，我们依然建议关注具备品牌优势的龙头企业：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。
风险提示：1、经济不景气程度超预期；2、行业应收款项大幅上升。
（具体内容请见附件）
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