| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年12月07日 14:45 |
作者： |
许耀文;田洪港 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2020年，文化产业占GDP比重、文化类上市公司占A股市值比重都将提升到5%以上，文化产业年均复合增长率达到26%。
最根本的产业驱动因素是政府投资和引导下居民文化消费支出的提升，其次是融合与开放带来的规模经济和范围经济，再次是文化与科技结合带来新的娱乐应用。
2012年A股传媒板块的投资机会取决于政策层面“融合”与“开放”的进程。
“三网融合”不可避免，政策阻力只能是“温水煮青蛙”，上游内容产业、新媒体渠道和设备企业将获得视频产业更多利润，而传统渠道商业绩增长将来自规模效应和新业务带来的ARPU提升。
我们对2012年产业监管开放持谨慎乐观态度，全国性的文化资产管理委员会成立和副省级以下城市“三局合一”是可预期的重要政策。
基于横比和纵比，我们认为传媒板块的估值已经跑在业绩的前面，短期内已经被高估。高估值与产业振兴政策将会交织影响传媒板块，使得行业走出“先下后上”的“N”型走势。
短期建议关注三网融合受益板块，长期我们建议.淡化估值，着重成长.，推荐6家细分子行业有代表性的有潜力成长的龙头企业：广电信息（600637）、乐视网（300104）、数码视讯（300079）、宋城股份（300144）、省广股份（002400）和华谊兄弟（300027）。
2012年预计传媒企业将会扎堆上市，这些新上市企业的投资机会也将是我们关注的重点。
主要风险在于
1、媒体意识形态职能和市场化职能的矛盾；
2、三网融合停滞不前
投资概要：2012年传媒行业投资机会在于“融合”与“开放”
驱动因素、关键假设及主要预测：
最根本的驱动因素是在政府引导下居民文化消费支出的提升，其次是融合与开放带来的规模经济和范围经济，再次是文化与科技结合带来新的娱乐方式。
2020年，文化产业占GDP的比重将从目前的1.2%提升到5%以上，文化产业年均复合增长率达到26%，文化类上市公司占A股比重也将从目前的1.2%提高到5%以上。
我们与市场不同的观点：
我们认为政策层面的“融合”与“开放”将决定2012年传媒板块的投资价值，政策趋势向好，但是进程具有很大的不确定性，需要实时跟踪观察。
与部分市场观点不同，我们认为三网融合不可避免，政策阻力只能是“温水煮青蛙”，渠道多元利好上下游产业链和互联网渠道。
我们对2012年产业监管开放持谨慎乐观态度，全国性的文化资产管理委员会成立和副省级以下城市“三局合一”是可预期的重要政策。
历史经验表现，传统媒体只有持续的跨媒体跨领域收购扩张才能做大做强，出版发行和有线网络的投资价值取决于2012年监管政策放松的程度。
行业估值与投资建议：
基于横比和纵比，我们认为传媒板块的估值已经跑在业绩的前面，短期内已经被高估。高估值与产业振兴政策将会交织影响传媒板块，使得行业走出“先下后上”的“N”型走势。
短期关注三网融合相关板块，长期我们建议.淡化估值，着重成长.，推荐6家细分子行业有代表性的龙头企业：广电信息（600637）、乐视网（300104）、数码视讯（300079）、宋城股份（300144）、省广股份（002400）和华谊兄弟（300027）。
2012年预计传媒企业将会扎堆上市，这些新上市企业的投资机会也将是我们关注的重点。
行业表现的催化剂：
1、三网融合进一步开放的政策
2、政府支持文化产业的财税和投融资细则
3、全国性的文化资产管理委员会成立
4、三局合一进程加快
5、政府厘清文化事业和文化产业界限的政策
主要风险因素：
1、意识形态宣传职能和市场化之间的矛盾加剧
2、三网融合停滞不前
（具体内容请见附件）
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