| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月17日 14:08 |
作者： |
王书伟;张仲杰 |
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装载机市场需求持续景气，10月销售同比增长10.8%。在工程机械三大产品需求中，装载机明显好于挖掘机、推土机等产品。自今年4月以来，我国挖掘机、推土机销售均连续六个月出现负增长，推土机的降幅更明显。究其原因在于，下游需求领域除了基础建设、房地产行业，装载机还广泛应用于煤炭、矿山等领域，以上领域往往受信贷紧缩政策的影响较小，行业发展相对成熟，装载机需求持续稳定增长。
行业集中度稳中有升，龙头企业优势明显。1-10月，龙工、柳工、厦工、临工累计销量分别为35853台、35260台、35007台、34288台，市场占有率分别为17.1%、16.8%、16.7%、16.4%，合计市场份额达到67.1%，与2010年的65.7%提升1.4个百分点，行业前四大品牌优势保持稳定上升。10月，厦工销售3818台，同比增长67.3%，增速位居行业首位，而龙工、柳工同比下降12.7%、5.5%。
海外需求强劲，出口增速高于内销。10月，我国装载机出口1,717台，占总销量的10.14%，同比增长22.99%，环比下降20.36%；1-10月累计出口装载机20,537台，同比增长66.6%，出口占比为9.81%。无论是累计增速抑或单月销售增速，出口销售远超过国内销售，显示出海外强劲的市场需求，也说明国内装载机海外市场的竞争力不断增强。
东中部需求同比保持快速增长，能源大省需求持续旺盛。10月，东中西部销量同比增长22.3%、20.1%、-7.4%。分省份来看，山东、河南、山西、河北等资源大省销售保持旺盛，同比分别增长51.7%、61.2%、39.2%、23.3%，由于天气原因，内蒙古的销量同比下降17.4%，其他省份均有不同程度的下降，降幅居前的省份包括宁夏、甘肃、上海、天津，分别下降18.9%、21.0%、21.2%、22.5%，这也表明，受益于煤炭矿山开采的稳定增长，装载机行业市场需求保持平稳增速。
投资策略及行业配臵。工程机械行业短期面临信贷偏紧及基建、房地产投资放缓的压力，四季度行业环比持续改善，但同比降幅仍较大，维持行业“同步大市-A”评级。在行业调整、景气度放缓的背景下，作为资金配臵，建议关注有资金实力支撑、科技研发实力强、经营稳健及产品链齐全的行业龙头：中联重科（000157）、三一重工（600031）、柳工（000528）。
风险提示。1.国家信贷政策预期微调；2.行业大力采用信用销售带来的回款压力大增；3.海外经济复苏出现反复，出口需求放缓。
（具体内容请见附件）
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