| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 16:34 |
作者： |
周楷翔 |
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行业销量小幅增长。受政策退出和经济增速趋缓等因素影响，汽车市场表现较低迷。前三季度汽车总销量同比增长3.62％，其中三季度同比增长4.51%。乘用车表现相对较好。
上市公司销量增速差异大。今年以来整车企业销量增速分化趋势加大，二三季度这一趋势进一步明显。三季度重点上市公司销量增速中，最高者达70%，而最低者为-32%。其中部分公司销量增速持续下降。
业绩分化严重。乘用车板块净利润降幅略微缩小。商用车板块自二季度以来维持维持低迷态势。零部件板块净利润增速由二季度的3.59%迅速下滑至-18.78%，盈利状况正趋于恶化。长安汽车和一汽轿车出现季度亏损，江淮汽车等净利润同比均下降50%以上。上海汽车、兴民钢圈等表现较好，净利润同比增速均在20%以上。
盈利能力普遍下滑。受成本上升、降价促销等因素影响，汽车板块普遍出现盈利能力下降情况。虽然整体毛利率16.92%与二季度基本持平，但期间费用率却环比上升了1.08个百分点至10.32%。
库存控制良好，现金流有所改善。受益于去库存过程，一季度相对较高的存货在二三季度有所下降，其中以商用车板块下降最为明显。整体看，汽车板块经营性现金流状况改善明显。
投资建议。节能汽车补贴政策调整后，汽车行业受政策影响较小，进入自主发展期。四季度销量增速处于较低水平，甚至有可能负增长，盈利能力存进一步下降风险。维持行业“同步大市”评级。建议关注业绩相对稳定的行业龙头和增长态势良好的SUV、客车、汽车销售与服务等细分行业。
风险提示：（1）政策调整；（2）销量出乎预期；（3）汽车和原材料价格大幅波动；（4）海外市场贸易保护主义加剧。
（具体内容请见附件）
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