| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月31日 15:17 |
作者： |
吴永强 |
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《规划》从多个方面出发建设完善疫苗供应体系。
从产业链的角度出发，就是疫苗生产、疫苗流通、疫苗接种或储备三个环节。
从行业特点出发又包括疫情监测、疫苗研发、疫苗制备、疫苗质控、疫苗监管等多个方面都有涉及。总的目的是2015年建立完善的一类疫苗供应体系（常态必保）与疫情应急接种体系（应急能力大幅提升）。2020年具备与发达国家同步应对突发和重大疫情的实力。
《规划》提出重点建设项目。
投资规模为94亿的重点项目建设，包括五个方面，分别是研发（涉及上市公司天坛生物、华兰生物、沃森生物、智飞生物，都在研发手足口病疫苗）、关键研发设施（天坛生物，投资参与建设国家新型疫苗工程研究中心）、扩产（上述四家疫苗企业都有涉及，如天坛生物投资20多亿在亦庄建设新基地，沃森生物建设玉溪三期工程等）、提高行业装备水平（东富龙冻干设备等）、疫苗质控（中检所与地方省药检所的力量还要加强，推测有可能涉及批签发制度的改革）。同时提出要加强监管，支持扩大国际合作与交流。
《规划》重点支持一类疫苗。
《规划》利好的实施对整个疫苗行业来说是利好的，但是《规划》中提到“合理扩大免疫规划品种”有可能涉及到呼声最高的A+C流脑结合疫苗与Hib结合疫苗，如果这两个疫苗由二类疫苗变身为一类疫苗，对沃森生物与智飞生物不利。
总体而言，《规划》重点支持完善一类疫苗的供应体系建设，对一类疫苗龙头中国生物技术集团公司是重大利好，旗下唯一的A股上市公司天坛生物受益匪浅。
一类疫苗龙头企业--天坛生物受益匪浅。
其一，天坛生物本部生产的一类疫苗品种全面受益，如麻疹系列（包括麻疹、麻风、麻腮风）、乙肝、脊灰、黄热、百白破等。随着《规划》的实施，这些品种的采购和储备量会增加。其二，天坛生物参与的国家疫苗工程研究中心的逐步完善，其研发的新疫苗品种未来产业化时，天坛生物将可能是首选的生产方。
其三，中国生物技术集团公司与盖兹〃梅琳达基金会的合作非常顺利，成都所乙脑活疫苗已经通过PATH组织采购供应印度。我们在天坛生物网站中可以了解到，比尔盖兹已经两次到访天坛生物，洽谈进一步通过PATH组织采购脊灰活疫苗的事宜，这将是未来天坛生物的新的增长点之一。其四，天坛生物管理层变化后，基本面已经逐步向好，新的管理层主观上对天坛的业绩要求更高，干劲十足。最后，我们也要提到，天坛收购蓉生后，血液制品带来的良好的现金流，以及血液制品高景气度，为天坛的业绩贡献不容忽视。
天坛生物盈利预测与投资评级。
我们预计公司2011-13年，EPS 0.57、0.65和0.81元，按照2012年35倍的PE，12个月目标价22.8元，给予公司增持-A的投资评级。
风险提示：不良反应事件可能会给行业带来负面影响；行业监管趋于严格对行业带来不利影响。天坛生物整体搬迁，可能会对生产造成影响；中生集团整合过程中得诸多不确定性。
（具体内容请见附件）
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