| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 13:49 |
作者： |
韩振国 |
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撰写时间： |
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由于国内快速增长的石化产品市场、日益尖锐的原油供求矛盾、贫油富煤的能源结构等特点，决定我国煤化工将迎来十年的快速发展期，即到2022年左右见顶。短期看好煤制烯烃和煤制天然气，长期看好煤制油的潜力。其中，工程公司和相关企业将迎来黄金十年，这些公司的年增长率将达到50%甚至100%。
投资要点
广义的煤化工是指以煤为原料进行深加工的过程，包括合成氨、尿素，甲醇，二甲醚，醋酸,天然气，烯烃。煤化工的特点是投资大，产能大，建设周期长（从项目立项到建成一般需要4~6年），产品线长，产品的市场容量大，能耗高，公用工程消耗量大（循环水及电等），回收周期长且稳定。
传统的煤化工（合成氨、尿素、甲醇装置）投资回报率在10%~20%之间。现代煤化工项目的投资回收一般在8年左右，这对大宗产品投资来说是非常好的。装置建成后，正常运转情况下，装置产能、能耗、固定资产的摊销是固定的。煤化工一般固定资产的摊销都在10年，一旦固定资产摊销完毕，该装置的利润将大幅增加。
以目前比较热的煤制烯烃为例，年产50万吨丙烯，一般总投资在200亿左右，建成达产后年净利润约30亿，6-7年可以回收全部投资，这个投资回报率对化工装置来说非常好。而且这个利润不会出现大幅波动（排出外部因素影响）。
目前全国煤化工投资热情非常高，央企、地方国企、民企等都在参与，据报道，仅山西就号称在未来5年内投入2万亿。全国而言，未来5年保守估计投资额在1.5万亿以上。
行业投资前景方面，我们看好煤制烯烃和煤制天然气；地域投资前景上，我们看好新疆地区煤化工前景。上市公司方面，由于煤化工的审批周期和建设周期的原因，短期内我们看好与煤化工项目建设相关的企业。
风险提示
1、原油价格大幅下降或煤炭价格大幅上扬；2、国家政策大幅调整。
（具体内容请见附件）
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