| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月05日 15:01 |
作者： |
陈钢 |
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行业策略：食品饮料成长的确定性在大市存在高度不确定性的情况投资价值显露无遗，我们维持对整个食品饮料行业的增持评级。
推荐组合：白酒行业依然是我们首推的行业，核心逻辑依然是其成长的高度确定性，我们首推一线白酒中成长高度确定性的贵州茅台，二线白酒成长性突显的古井贡酒、山西汾酒。乳业和肉制品行业，我们推荐伊利股份、双汇发展，二者龙头地位巩固可期，此外，建议关注小市值公司中的双塔食品、汤臣倍健、星河生物、好想你及安琪酵母。
启示1：大众食品成本压力凸显。成本压力最直接体现在以康师傅、统一、旺旺为代表综合性大众食品公司上，毛利率皆出现大幅下滑，分别下降15.7%、18.1%和13.4%，这直接导致三家公司净利润增长为个位数甚至大幅下滑。大众食品在原材料价格不断走高，零售价格受政府调控的大背景下，利润空间受到双重挤压在所难免。大众食品整体盈利拐点出现仍有待跟踪，一些上下游议价能力较差的大众食品公司值得十分警惕。
启示2：酒精类可选消费品盈利能力加速提升。稳定型白酒及张裕焕发第二春，茅台五粮液泸州老窖张裕净利增长创近期新高；成长性白酒集体报出亮丽中报业绩；蛰伏型白酒利润增长得到大幅改善。有提价能力，具备投资属性的酒精类可选消费品景气度仍有望继续攀升。
白酒行业仍保持高度景气：成长型白酒增长最为迅速，成长型白酒11年上半年实现销售收入同比增长76.46%，净利润增长85.75%，为各子行业之首，稳定型白酒企业表现同样靓眼，其中茅台上半年收入增长49.2%，净利润增长57.8%引领三大稳定型白酒。
乳制品行业拐点似现：乳制品行业收入增长稳定，但最为亮眼的是净利润的大幅攀升，伊利净利润同比增长133.3%，蒙牛同比增长31.8%，行业由重规模向向重利润的改变端倪似现。
肉制品等待恢复：1H2011肉制品行业增速放缓，但仍能保持24.1%的收入增长，我们认为，事件已逐渐平悉，猪价的阴霾也逐渐散去，我们依然看好龙头企业在整合过程中蕴藏的巨大成长空间。
小市值公司个性十足，值得关注。双塔食品、星河生物、汤臣倍健中报均十分靓丽，整体来看，我们认为：小市值公司作为细分品类龙头蕴含着品牌提升，从而成为细分品类领导者的潜力，而伴随着品牌提升而来的“有品牌对无品牌”的替代符合消费升级的概念，其中蕴含着较高的成长性。
（具体内容请见附件）
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