| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月19日 14:27 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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目前民爆行业呈现整体产能过剩，部分地区供不应求的状态。受益于近年西部大开发战略实施、国家基础建设加快、金属矿山开采力度加大和国家能源基地建设等政策措施作用下，西部地区民爆行业发展迅速，目前已处于一个景气高点，我们认为，中西部地区民爆企业，尤其是并购空间大，爆破服务一体化发展较好的相关民爆上市公司，景气高点将得以持续，且具有较大的发展空间。投资要点：
1.从行业发展要求的角度考虑，民爆产品是向节能、高效、环保的方向发展。
其中工业炸药的发展方向是乳化炸药和现场混装车炸药，起爆器材领域发展方向是导爆管雷管和电子雷管。投资的标的的选择应充分考虑产品结构是否优化合理，技改是否已充分完成。
2.民爆行业整体产能过剩严重，区域发展失衡。中西部民爆产品供不应求，地域民爆上市公司处于景气高点，我们判断这一趋势仍将延续。民爆产品由于其特殊危险性，享有较高的毛利率。而决定其生产成本的主要原材料硝酸铵目前产能过剩有加剧趋势，我们认为短期内民爆产品的高毛利将得以保持。
3.在行业主管部门大力推进民爆行业并购重组，着力培育有国际竞争力的大型民爆航母的大背景下，行业内并购组合将是大势所趋。我们首选融资平台好，现金流丰富，整合能力强，并购管理经验丰富的民爆上市公司。4.由于民爆产品价格受国家管控，无成本转嫁能力。传统民爆市场中，生产、流通、爆破各自为业，产业链中绝大部分利润被流通企业和爆破企业瓜分。爆破服务一体化是民爆行业拓展新的利润点的必经之路。投资标的应充分考虑爆破服务一体化的发展情况。
5.我们重点推荐兼具地缘优势、横向整合空间巨大及爆破一体化发展迅速的民爆上市公司。主要包括久联发展、雅化集团和江南化工。
（具体内容请见附件）
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