| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 14:49 |
作者： |
田本俊;张剑辉 |
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行业保持快速发展 半年业绩落后市场
券商集合理财发行速度不减，产品多元化趋势显现
2011年上半年共有50只券商集合理财产品设立，总规模是421.08亿元，比2010年下半年略低，但大幅高于2010年上半年，加之今年上半年股票市场相对于2010年下半年的明显"降温"，券商理财行业仍能出现这样的发行速度，十分难得。
在发行产品类型上，混合型产品仍是主流，占总发行规模的60%以上，其次是FOF型产品，其它类型、股票型和债券型规模较小，在30亿左右。
随着券商理财行业的发展，产品的多元化趋势也逐渐显现。指数型产品在2010年下半年出现，采用CPPI组合保险策略、对冲策略和以新股为主要投资标的的理财产品也相继"亮相"，这类产品在产品设计、投资范围以及风险收益特征上和传统的股票、混合、FOF型产品有着明显的区别，需要单独分析，同时由于这类"特殊"的产品数量较少（仅有5只），所以暂时不做细分，将之归入其它类型产品中。我们将在后文（第5-6页）对这类产品的设计特点和风险收益特征进行详细的分析。
近一年来，小集合产品加速发行。从2010年1月东方证券发行第一只小集合产品--东方红先锋1号以来，小集合产品保持了较快的发行速度。但由于门槛较高和规模限制，即小集合产品要求参与金额高于100万元且参与人数小于200人，份额占比仍然较小。
另一方面，由于产品规模较小，许多券商也将产品创新放在小集合产品中，比如今年发行的两只对冲型产品（第一创业金益求金和国泰君安君享量化），以及以新股为主要投资标的的中银国际中国红新股1号，都属于小集合产品。
根据2011年一季度季报数据，券商集合理财总规模是1267.07亿元，其中大集合产品占绝大多数，有1192.29亿，小集合产品74.79亿，各类型产品中，混合型产品占比最高，约占总规模的40%，FOF和股票型产品规模相当，然后是债券型和货币市场型，其它类型、指数型和QDII占比较小。
行业仍处于快速发展阶段，作为机构投资者，现阶段市场影响力有限。可以看到，相对于发展得较为成熟的公募基金行业，券商集合理财行业在规模上仍然有很大的差距。就管理人而言，管理规模在100亿以上的仅有2家，在50~100亿的仅有5家，多数管理人规模较小。
管理规模最大的前3家券商分别是中信证券、国泰君安和招商证券，产品规模分别是141.61亿、119.09亿和99.10亿，券商集合理财市场行业格局暂未成型。
（具体内容请见附件）
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