| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月22日 13:40 |
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中钢协6月17日发布的统计数据显示，6月上旬76家重点统计钢铁企业粗钢日产量162.41万吨，与5月下旬同口径相比增加3.33万吨，环比增长2.09%。中钢协预估上旬全国粗钢日均产量196.74万吨，较5月下旬增加5.23万吨，环比增长2.73%。
钢价：6月17日，20mm二级螺纹钢全国均价为5001元/吨，较前一周下跌31元/吨；6.5mm高线全国平均报价4959元/吨，下跌29元/吨。3.0mm热轧板卷全国均价为4943元/吨，下跌49元/吨；1.0mm冷轧板卷全国均价为5500元/吨，下跌33元/吨。20mm中板全国均价为4976元/吨，下跌32元/吨。1.0mm镀锌板卷全国均价为5832元/吨，下跌20元/吨；0.476彩涂板全国均价为7034元/吨，下跌29元/吨。
原材料：上周国内铁精粉市场整体平稳，进口矿外盘价格保持稳定，成交清淡，外盘报价小幅走高。目前河北唐山地区66%铁精粉干基含税价1360元/吨，与前一周持平；63.5/63%印度粉矿外盘报价181美元/吨，较前一周上涨2美元/吨。此外其他原料价格均保持平稳运行，由此上周国内各主要钢材品种完全成本略有上升。
盈利空间：据Mysteel模型测算，6月16日，20mm二级螺纹钢和3.0mm热轧的平均制造成本（不含三项费用和增值税）分别为3761元/吨和3916元/吨（从4月1日起成本按二季度协议矿价格来测算），较前一周均增加4元/吨。3.0mm热轧的平均盈利空间为115元/吨，较前一周减少32元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为380元/吨，较前一周减少15元/吨，库存：上周国内钢材社会库存整体下降，个品种库存降幅均较小。具体来看，上周全国热轧社会库存为427.471万吨，较前一周减少2.638万吨，降幅0.61%；冷轧社会库存为166.2万吨，较前一周减少1.545万吨，降幅0.92%;中板社会库存为155.502万吨，较前一周下降0.194万吨，降幅0.12%；螺纹社会库存为549.046万吨，较前一周下降0.643万吨，降幅0.12%；线材社会库存为135.417万吨，较前一周下降4.545万吨，降幅3.25%。
估值与投资策略：在美国二次量化宽松政策接近尾声、欧债危机以及国内货币政策全面紧缩的影响下，短期钢材市场受到了经济周期性因素冲击，但维持铁矿石等大宗商品价格继续强势的因素已得到改变的观点正在逐步得到验证。中长期看钢铁行业的整体趋势可以归纳为“产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓”，行业景气度缓慢上行是大概率事件，从成本和需求两方面考虑，预计今年行业整体盈利空间呈上升态势，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。我们认为钢铁行业未来复苏的路径是：上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利（EPS）提升——股价（P）提升——PE维持相对稳定——PB提高，回归至相对合理水平。行业复苏路径并非一蹴而就，而是反复确认的过程。具体品种，我们继续推荐目前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁。
（具体内容请见附件）
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