| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年06月14日 13:42 |
作者： |
张文丰 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
30%的税率是政企博弈的结果，符合市场预期
澳大利亚矿业税改革由来已久，此次推出的“矿产资源使用税”是吉拉德总理上台后在权衡各方利益的基础上，大幅调整前政府“资源超额利润税”（Resource Super Profits Tax，简称RSPT税）后的结果，其税率初步定为30%，已与之前所设定的40%税率大幅减少了10个百分点，且在税收抵扣及起征点上多有优惠。这一最终即将进入议会审议阶段的新税制和新税率体系充分表明了矿业不仅在经济上绑架了澳国，而且在政治上也颇具势力，是一股能够影响政府政策的重要力量。由于这一税率在去年6月新总理上台后已经基本定调并为市场充分解读，此次正式推出草案，基本内容亦未发生根本性变化，30%的税率也符合市场一致预期。
或导致铁矿等资源品价格上行
矿山经营成本上升或推高矿价本次矿产资源使用税主要适用于在澳大利亚的铁矿石和煤炭开采项目，这将增加相关企业的运行成本。由于目前澳大利亚在全球铁矿石海运贸易中占比超过40%，其仍然具备较强的定价权，因而在供求关系未出现根本性扭转的条件下，澳矿企极有可能通过提价或其他方式影响现货价格，进而向下游转嫁升高的成本，确保其利润率不发生明显恶化。此外，不仅是澳大利亚，其他铁矿石输出国调整相关税率，也对于出口成本上升具有较大影响。比如，印度在3月初把此前粉矿5%、块矿15%的关税统一上调为20%，而邻国越南也于6月初宣布自7月2日起各种铁矿石出口关税由现行的30%提高至40%，这将矿企出口成本大幅增加。
炼焦煤同样面临价格上升风险同样，由于澳大利亚在全球煤炭进出口贸易中占据重要位置，特别是炼焦煤占比近六成，其对于炼焦煤价格具有显著定价权，此次税改将加重企业税赋，可能也将通过提价来应对。投资回报率降低将使产能扩张减缓此外，鉴于新资源税将降低预期投资回报率，于澳大利亚投资铁矿和煤炭资源的新企业或扩充产能的项目也将重新评估成本和收益，此举有可能减缓这些企业的投资进度，在未来期间将减少供给，这同样从供给层面将推高铁矿石和煤炭的价格。
大小矿山影响不一，对攀钢钒钛短期影响有限
修改后的方案影响柔和许多由于该方案已经从之前的40%税率下调到30%，且得到了包括必和必拓和力拓等大型矿企的赞同，这表明即使对于大型矿山而言，对其利润影响也较之更加柔和。对比而言，如果适用40%的超级利润税率，必和必拓全部有效税率将从43%上升至57%，如果适用30%的矿产资源使用税，有效税率可能不及50%，较之超级利润率则出现显著下降，这也是这些大型企业妥协的原因所在。此外，由于税收方案还规定，矿产企业向州政府缴纳的“开采使用费”将通过联邦退税等方式获得税收抵免，以避免联邦和地方双重征税，这也意味着地方政府即使上调开采使用费，对于企业综合税率而言也无影响，只是联邦与地方税权的争夺。
对于小型或微利企业无影响由于新税收方案仅适用于年利润额在5000万澳元及以上的铁矿和煤矿企业，低于这一水平不用交税。而且，征收方案还规定了税收起征门槛，准许投资回报率为10年期公债利率（目前约为5%）加上7%计算，也即利润率低于12%的企业也不用征收，企业甚至还可以选择账面价值或市场价值作为计算准许回报率的基准，这说明微利企业也不会受到任何影响。
对攀钢钒钛海外项目影响有限与草案同时公布的澳大利亚财政部情况说明书显示，新投资项目将通过即时冲减的形式享受优待，而非在数年中计入折旧。这表明，新投资项目可即刻获得税收减免收益，只在获取相当收益以至于收回前期投资后才会缴纳这项新税收。我们可粗略测算，卡拉拉矿一期投资将达到25亿美元，合人民币约160亿元，按照我们对于卡拉拉矿盈利预测情况，这可使该项目享有3年的免税期，如果再加上后期扩产的建设投资和其他勘查费用，卡拉拉项目的免税期至少在5年以上。此外，由于还存在其他抵扣项目，其综合税率远没有想象得那么高。
该税制还存博弈空间，最终方案具有不确定性
根据澳洲政府的规定，矿业企业以及其他利益攸关方在7月14日前均可对该草案提出修改意见。其后，澳大利亚政府将在修改后推出矿产资源使用税的第二稿，也即最终草案，并提交议会表决。如果一切顺利，相关法案预计于2012年7月1日正式生效实施。我们认为，该草案虽然已得到大型的代表性矿企的初步认可，但对中小型矿山而言，还存在着一些反对之声，比如FMG和金达必等，另外，州政府也会坚定地捍卫其地方税权，预计这一阶段各方还将为此展开博弈，最终方案如何定存在较大不确定性。
继续看好铁矿资源股，重点推荐攀钢钒钛
我们认为，目前铁矿石资源远未到达供求关系明显扭转的关口，系统性下跌的风险很小。目前，许多铁矿出口国相继出台保护国内优质矿源的政策措施，铁矿供应收紧将成趋势，而澳大利亚的这一草案也将进一步推高铁矿生产成本和起到缓建新项目的效果，对未来价格起到一定的支撑。为此，我们继续看好有着铁矿资源的企业，建议继续重点关注国内的铁矿龙头攀钢钒钛。
风险因素
全球经济明显下滑；铁矿石价格出现系统性下跌。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
