| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年06月21日 14:33 |
作者： |
蔡宏宇 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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关于稀土行业供给和包钢稀土的最新看法
行业近况：
近期稀土价格继续保持上涨态势，特别是中重稀土涨幅显著，其中氧化镝5月至今上涨超过220%，主要源于国家整合力度不断加强。5月19日国务院办公厅发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，其中明确提出了建立稀土战略储备，并直接提出“基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上”的指导性目标。稀土板块股票4月中以来逆市走出上涨行情，但上周五稀土板块股票出现了大幅回调，在此我们针对市场关心的问题提供一些最新看法。
评论：
稀土股票大幅回调主要源于市场情绪恶化及对复产加速和终端替代的担心。海外有复产计划的主要稀土矿山包括Molycorp的Mountain Pass和Lynas的Mountain Weld，根据这两家公司最新的公告，2011-2014年两家公司总产量预计为3000/23000/38000/40000吨。近期Molycorp复产进程加速,我们认为2012年形成2万吨的产能是可能的，按照其计划，该公司2012年产量约11000吨，与我们3月16日的包钢稀土报告《海外复产及地震影响有限，择机介入仍有一定空间》中的预测基本一致。关于替代，尽管可能出现在一些低端产品，但短期看不到大规模替代的发生。
海外复产需要时间，国内供给继续收紧，未来2－3年全球稀土市场仍有较大供给缺口。之前我们的供需预测对海外复产已有估计，而具备产能和实现达产也不是同一概念。此外，由于环保及冶炼产能等各方面的限制，海外复产仍需时间。近2-3年内，稀土供给仍有缺口。即使看中期，行业发展格局也多半将成为寡头垄断的态势，定价权仍在矿山手里。考虑到稀土需求的快速增长，以及中国对产量的控制，我们判断到2014年整个稀土市场仍然是供给短缺的。根据Lynas的预测，2014年全球供给为155000吨，需求为177200吨，其预测的缺口比我们估计的还要大。
稀土价格短期盘整风险加大，但中长期依然看好。我们判断，在上半年上涨300％+以后，稀土价格短期进入局部盘整的风险正在加大，但中长期我们仍然看好稀土的价格走势。未来全球稀土市场将会是包钢稀土、Molycorp和Lynas的寡头垄断格局，在价格方面仍将会有强有力的话语权，稀土价格维持高位的概率较大。海外复产影响最大的应该是中国的出口。鉴于目前出口价格远高于国内价格,包钢稀土的盈利将会受到一定影响（应该是在2012年之后），但我们在做盈利预测时已经考虑到这方面的因素
（具体内容请见附件）
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