| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月08日 14:17 |
作者： |
董俊峰 |
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撰写时间： |
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1．事件
近期我们组织了"养殖行业高景气何时传导至饲料行业"主题电话会议，会议的主要结论如下：
⑴行业景气：近期猪价屡创新高，养殖户补栏积极性高涨，随生猪存栏量的恢复，饲料需求量逐步回升，预计从第3季度开始饲料行业景气高涨，饲料企业销售逐渐"放量"，业绩大幅提升。
⑵行业趋势：大型企业主导市场的竞争格局逐步形成，中小型企业退出市场是大势所趋。"并购重组＋产业链延伸将成为大型企业发展的主要方式。
⑶企业：产业链一体化农牧龙头新希望业绩增长稳定；正邦科技外延式扩张增长迅猛；预混料细分领域冠军大北农增长迅速。
2．我们的分析与判断
配合饲料份额增长迅速：我国工业饲料行业仍是朝阳行业，以豆粕来推算：5500万吨大豆（压榨量）×85％（出粕率）÷10％（豆粕占饲料比例）＝4.5亿吨，预计我国饲料产量为4.5亿吨，2010年工业化饲料产量1.62亿吨，工业饲料替代自配料的空间仍有2倍的增长空间。而在工业饲料增长中，主要以配合饲料增长为主。2010年配合饲料产量为1.3亿吨，同比增长12.5%，高于饲料产量增幅9.4％；浓缩饲料产量为2648万吨，同比下降1.4%；预混料产量为579万吨，同比下降2.2%。原料成本上涨及散养户不断减少，规模化企业采购成本低导致配合料份额不断增长，浓缩料和预混料则不断下降。
大型饲料企业主导行业格局。2010年，年产百万吨饲料集团企业共有近20家，产量为5970万吨，同比09年增幅7.2%，占全国总产量37%。2010年销量增幅超过30%的主要有双胞胎，大北农，亚太中慧。增幅超过20%主要有广东南宝，桂林力源、广东海大等。从抽调的企业看，月产1万吨以下企业（小企业）的产量同比下降11.4%。。主要原因是大型企业采购原材料时具有成本优势，并且大型企业在采购时可占有上游贸易商资金、影响价格等优势。
2011年一季度饲料增幅不及往年。从抽调的饲料企业的产量情况看，2011年1-3月份，饲料总产量同比上升了3.4%，低于往年9％的增幅。配合饲料产量同比上升了5.7%，浓缩饲料产量同比下降了11.5%，预混料产量同比上升了1.9%。饲料产量不及预期的主要原因是畜禽存栏量下降。一、2010年猪病贯穿全年及导致大量养殖户，尤其是中小养殖户在疫病风险和市场风险两大风险面前退出，2011年春天又爆发了流行性腹泄导致仔猪、商品猪大量死亡，业内普遍认识当前生猪存栏量同比下降了20％左右。二、一季度由于淘汰鸡的增加，鸡只呼吸道疫病以及天气转热，腹泻疾病较多，导致养殖户补栏积极性不足，从而影响了肉禽饲料的消费。
（具体内容请见附件）
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