| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 15:48 |
作者： |
赵乾明 |
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我们根据媒体报道判断：“瓦良格”号改建工程进入收尾阶段，它将成为中国首艘航母，不排除今年内下水试航的可能性；而航母编队是发挥航母作战实力的唯一形式；因此我国势必在研制航母的同时，打造航母编队。.航母编队作为一项庞大的系统工程，涉及到包括航母、舰载机、辅助舰艇等作战单元，这意味着航母编队市场蛋糕巨大，保守测算建设一支完整的航母编队约需百亿美元；考虑到中国保护东海和南海海权的需要，若各布置一支航母编队，则总投资将达到约200亿美元，约合1300亿元人民币。
从国外历史看，航母是工业发展的催化剂，建造航母对中国整个产业升级起着极为重要的拉动作用；同样的，航母编队投资的千亿盛宴里包含了诸多的投资机会，我们将整个航母编队产业链按照装备制造、动力系统、高端材料、信息系统四个大方向分析了相关的受益细分子行业和公司。
装备制造业是打造航母编队的基础工业，也是航母编队投资的直接受益者；舰体、舰载机和武器装备的制造都将直接受益于航母编队建设。
动力系统是航母编队的心脏，也是我国军工科技领域亟待突破的难点；在当前航母编队建造的特殊时点上，基于国家发展航母的坚定决心及动力之于航母的关键作用，我们重点看好该领域的发展前景，资金的大规模投入和应用领域的迫切需要将促进行业步入高速发展阶段；其中舰载机发动机及以其为基础的舰艇燃汽轮机是重点。
高端材料是建造航母编队的基石；航母编队的建造为实现高端材料的技术升级和进口替代提供了难得的历史契机，合金钢、钛合金、复合材料等有望借着航母建设的军品订单实现技术升级继而转民用。
信息系统作为航母编队的大脑和神经中枢，整合各作战单元并使之成为一个规模庞大的有机整体；航母编队的建成将为电子信息系统的改进升级提供最佳的实战平台，并与北斗导航体系结为一体。
我们整理出四大方向上相关的上市公司，综合各公司业务受益于未来航母编队订单的弹性和目前估值水平，推荐中国重工、航空动力和宝钛股份。
中国重工：公司凭借修整“瓦良格”号的机遇进入航母建造基地备选前列；同时通过非公开发行收购武船重工、河柴重工、平阳重工、中南装备等海军装备核心供应商，令中船重工集团的军用舰艇总装企业业务悉数进入上市公司，并且充实了舰艇配套的业务规模和竞争力，完善了产业链。
航空动力：公司是国内大型航空发动机制造基地企业，未来中航工业唯一的航空发动机整合平台，目前正在进行对南方和黎阳发动机资产的整合；未来航母若下水，公司将成为舰载机发动机和护航舰艇燃汽轮机供应商。
宝钛股份：公司是中国钛工业龙头企业，是目前国内唯一具有铸－锻－钛材加工完整产业链的企业；高端航空钛材的高景气将对公司产生积极影响；同时作为国内最大的航空钛材供应商，建造航母带来的舰载机需求将提升公司军品销售。
（具体内容请见附件）
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