| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月02日 13:47 |
作者： |
郭敏 |
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主要观点：
紧缩政策或将延续，银行间市场利率保持高位
偏紧货币政策初见成效，M1、M2增速持续回落，单月信贷增长符合预期。新增中长期贷款占比有下降的趋势。未来CPI仍将维持在高位，紧缩货币政策将延续。较高的存款准备金率、储蓄分流等因素使未来货币市场利率维持在高位运行。
负利率催生储蓄分流，理财业务火爆
存款增长与实际利率水平显著相关，短期内负利率状况无法消失，使得存款分流明显。一方面，虽然储蓄分流增加银行的资金成本，但另一方面，理财业务火热，目前共有614只理财产品在售，19日至25日单周发行308只理财产品。今年的非息业务收入有望保持30%左右的增长。
贷款议价对息差的边际效应降低
6月份甚至3季度在偏紧的货币政策下，银行的议价能力仍较强，但边际效应将有所降低。伴随着经济的下滑，企业的贷款需求下降而风险程度却有所上升，使得银行的可上浮幅度降低，对息差的边际效应降低。
国际板出台有助于抬升银行的估值水平
目前全球银行股的11年的市净率和市盈率估值分别为13.45倍和1.30倍。国际对比来看，国内银行股估值偏低。未来国际板出台后，有助抬升国内银行股估值水平。
投资建议：
评级未来十二个月内，银行业：有吸引力
目前行业的平均估值分别对应11年1.50倍市净率、8.0倍市盈率水平
我们认为目前中国经济硬着陆概率较低，目前的估值反映了较悲观的预期，在银行股良好业绩驱动下，估值有进一步修复的要求。6月建议关注招商银行、民生银行、浦发银行。
（具体内容请见附件）
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