| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月31日 14:26 |
作者： |
张欣 |
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1．中药饮片收入利润增长速度快于中成药行业。2011年1-3月中药饮片营业收入、利润总额分别为170.88亿元、13.68亿元，增速分别为47.52％、55.99％，毛利率19.92％。毛利率维持相对稳定。
2．2011年前3月，中成药制造业主营业务收入646.9亿元，同比上涨32.71%。利润总额66.55亿元，同比增长37.06％。2011年前2月的毛利率为33.37％，较2010年的毛利率34.23％有所下降，较2010年前8月的32.67％有所上升。
3．中成药2011年4月产量为21.06万吨，同比增长25.72％。中成药产量从2007年以来一直处于上升趋势，从2007年1月的7.45万吨增长到2011年4月的21.06万吨，与经济周期关系不大。
4．近几年中药材的涨价迅猛，党参、黄芪、麦冬这些常用的中药涨幅从去年5月至今已经涨价超过了100％。中药材的涨价对中药饮片的毛利率影响不大，对中成药企业毛利率构成了较大的压力。
5．中成药行业受中药材价格上涨的影响较大，毛利率受到不同程度的影响，品牌以及技术竞争力较强的企业受影响较小，而品牌以及技术优势不明显的公司毛利率影响较大。
6．投资建议：中药饮片行业的营业收入、利润总额增速较快，中药饮片行业可以关注康美药业。品牌中药公司中可以关注品牌优势明显、产品有提价能力的公司如东阿阿胶、云南白药，中药现代化公司中可以关注技术研发实力突出，不断有新产品上市、毛利率稳定或保持上升的公司如天士力、康缘药业，还可以关注大集团背景下有资产整合预期、自身生产经营稳定增长的公司如华润三九，还可以关注中药配方颗粒快速发展带来的机遇，如红日药业。中成药公司长期来看，有GAP基地的上市公司将保持较强的成本竞争力和产品质量竞争力，如云南白药、天士力、华润三九、白云山、益佰制药、东阿阿胶、同仁堂。给予中药行业强于大市评级。
（具体内容请见附件）
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