| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月12日 15:37 |
作者： |
叶云燕 |
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撰写时间： |
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1．事件
5月11日，央行公布《4月份金融统计数据报告》，4月份，M2、M1分别同比增长15.3%、12.9%，同比、环比增速回落；人民币贷款新增7396亿元。
2．我们的分析与判断
（1）货币投放较为均衡4月份，M2、M1增速同比环比回落，人民币贷款余额50.21万亿元，同比增长17.5%，，人民币贷款增加7396亿，货币投放较为均衡。根据银河证券宏观团队研判，二季度经济、物价环比回落，房地产对经济的影响还在观察，宏观政策将处于观察期，央行在政策工具运用上会更偏谨慎。
（2）贷存比上升0.7个百分点，新增住户中长期贷款占新增贷款比例下降4月末，人民币贷款余额50.21万亿元，贷存比66.4%，较3月份上升0.7个百分点。4月，人民币贷款增加7396亿元，同比少增208亿元。分部门看，住户贷款增加2470亿元，非金融企业及其他部门贷款增加4929亿元。
新增住户中长期贷款占新增贷款比例下降至19.21%。房屋按揭贷款构成住户中长期贷款主体。因此，该比例下降既体现了国家对房地产调控的导向，也反映了银行基于定价优先向经营性贷款倾斜的信贷额度管理策略。
（3）存款增量再现大幅波动，银行理财或是主因4月末，人民币存款余额75.62万亿元，同比增长17.3%，比上月末和上年同期分别低1.7和4.7个百分点。4月新增人民币存款由3月的2.69万亿下降至4月的3377亿元。其中，住户存款净减少4678亿元，非金融企业存款增加3519亿元，财政性存款增加4101亿元。
住户存款减少可能是居民为保值增值将存款转化为理财产品，这也符合银行业务转型的方向；4月份财政性存款增加4101亿元，主要原因是该月为按季申报集中缴税月份。
（4）银行间市场利率上升反映了一定程度的流动性压力主要受4月份上调存款准备金率的影响，4月份银行间市场同业拆借月加权平均利率、质押式债券回购月加权平均利率分别较上月上升0.23个百分点、0.24个百分点。
3．投资建议
目前，较为均衡的货币投放基本体现了货币当局调控意图，存贷比上升、经营性贷款占比上升反映了银行在当前环境下资产配置策略、信贷管理策略顺势而为。二季度宏观政策进入观察期，央行在政策工具运用上会更偏谨慎，银行经营压力得以适度减轻。
（具体内容请见附件）
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