| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 14:39 |
作者： |
万友林 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
2011年5月10日，工信部分解下达2011年18个工业行业淘汰落后产能目标任务，其中造纸淘汰744.5万吨。
评论：
此次淘汰量超预期：与其他行业淘汰量的对比，纸业是超预期的。745万吨的量占纸业总产能的7%左右，如果考虑一些子行业不会受到淘汰冲击（如铜版纸和白卡纸等），这个淘汰量可能占到整个受影响子行业总体的10%左右。
此次淘汰是套组合拳：历次对于淘汰最困难的是执行，2010年400多万吨的淘汰量最终被一些业内人士称为“注水的淘汰”就是一个例证。从历史上来看，水泥可能是唯一在淘汰方面做得好的传统过剩产业。此次纸业淘汰能否较好的执行，我们观察此次政策与以往相比还是有不同的，此次是个组合拳：2011年4月20日，财政部、工业和信息化部、国家能源局联合印发了《淘汰落后产能中央财政奖励资金管理办法》，5月9日出台了淘汰造纸行业落后产能中央财政奖励范围，这个补偿的实施有利于提高淘汰实施的可行性。
我们对于纸业未来落后产能淘汰看好：我们认为在国家经济转型的大背景下，传统的高耗能、高污染过剩行业淘汰是一个明确的方向。在这一背景下，也许我们不应该再把一次次淘汰看成是一个孤立的行为，我们将紧密跟踪未来的后续配套措施以及淘汰的进展。
短期淘汰影响不会大，中期期待纸业超预期：就目前的纸业情况：需求较淡、资金面较紧，时间还在上半年，这个淘汰产能的事件预计短期难以引起纸品的价格波动，但是如果淘汰执行较好，下半年纸业很可能超预期，毕竟从行业产能释放来看明年本身就是个减速的时间，或许供给的逻辑也会发生在纸业。
投资建议：
我们维持行业“增持”评级，在淘汰的预期下我们看好的投资组合为：晨鸣纸业、景兴纸业、岳阳纸业。
（具体内容请见附件）
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