餐饮旅游业：景区行业2010A暨2011Q1经营分析 |
| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月10日 15:23 |
作者： |
刘璐丹 |
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2010景区接待量：1)世博会对于2010年全国游客分布产生显著影响:长三角景区极大受益于世博,而黄山、峨眉山、华山、桂林漓江等传统景区增速则受牵制，年增速低于市场之前预期。2)一线景区游客（黄山、峨眉山、海南南山这类景区接待量在200-300万规模的大景区）基数大、抗干扰能力强，在06-10年这一轮经济小周期中，连续保持5-15%的均衡增速：3)缺乏地缘优势的二三线景区波动幅度大，而10年是明显的小年；4)关注接待量从二线迈入一线的景区—丽江玉龙雪山。
美国黄石公园景区长达120年的增长历史显示,景区对于经济、政治影响因子极为敏感，但长期增长的趋势确定。
10年各景区人均消费对收入增长的贡献度，已经显著超过了量增：2010年一线景区人均消费自然增速在10%左右，是金融危机以后首次趋势明确的反弹。
2010A、2011Q1景区子行业业绩分析：2010A—1)成熟景区（黄山、峨眉山）老当益壮,ROE在稳步上升通道；2)而扩张期的公司（桂林、三特索道）在扣除非主业影响后，表现出收入和利润增长不匹配，净利润和净资本回报呈暂时下降。2011Q1—1)关注景区子行业经营现金流大幅下降540%，且下降原因均与主业相关，成本支出现金大幅增长与毛利率下滑趋势吻合，尤当警惕。
重点推荐公司：结合一季度表现，我们重点看好景区中的两类公司：1、ROE进入稳步上升通道，在货币紧缩周期中没有大额资本开支，并且区域旅游发展有望在世博会实现补充增长的：黄山旅游、峨眉山A。2、2011年大索道扩建完毕、资产注入完成、区域旅游形势良好、利润有望实现爆发增长的：丽江旅游。
（具体内容请见附件）
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