| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年05月06日 14:08 |
作者： |
赵军胜 |
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撰写时间： |
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本报告关注点：
建材板块业绩持续快速增长，资产收益率同比提升，在建工程增速下降明显。水泥板块量价齐升，业绩增速明显，转固速度放缓，在建工程量下降。玻璃板块增速放缓，在建工程增加，供给压力加大。家具装饰板块需求回升。
成本压力和需求影响小的公司成为关注重点。
投资要点：
建材板块业绩快速增长。第一季度建材板块归属母公司所有者净利润增长121%。盈利能力同比提升5.28个百分点，期间费用率同比降低0.87个百分点。在建工程持续降低。ROE同比提升1.24个百分点，达到3.1%。
水泥板块量价齐升，业绩快速提升。第一季度水泥板块收入增长48.65%,归属于母公司所有者净利润同比增长145.41%，增速大幅提高。毛利率增幅大于期间费用率的同比降幅，分别为9.83和1.07个百分点。固定资产增速为7.9%，较2010年四季度增速放缓，在建工程继续减少，降幅为11.03%。ROE和ROA同比齐升，分别为1.27%和0.62%。
玻璃板块业绩增速回落，家用装饰板块业绩增长拐点显现。
2011年第一季度玻璃板块归属于母公司所有者的净利润同比增长52.04%，增速环比回落。毛利率同比增长1.28个百分点，期间费用率同比下降1.33个百分点。存货环比增加0.81亿元，ROE和ROA分别为3.75%和1.61%，同比分别增长0.31和0.3个百分点。2010年家居装饰类公司内销和出口业务向好，收入同比增长23.45%。归属于母公司所有者的净利润增速出现拐点。内销收入增势略好于出口业务。毛利率出现下降，归属于母公司净利润同比仅小幅增长1.1%。2011年需求回升趋势有望延续，出口业务谨慎乐观。
投资建议。2011年我们寻找成本压力小，需求影响小的公司。
围绕保障房建设以及水利建设为主线，继续看好供给做减法的水泥行业和具有安全边际受益世界经济复苏的龙头股。一季度基金重仓情况符合我们的预期，水泥股获大幅增持。我们建议继续关注像海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、天山股份、江西水泥、亚泰集团、金隅股份、同力水泥、青松建化、福建水泥等。继续关注受益世界经济复苏的建材龙头像北新建材和中国玻纤，以及需求回升的家居装饰类公司。
风险提示。房地产调控对于一些建材需求的影响和导向政策实施力度不达预期的不确定性风险。
（具体内容请见附件）
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