| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月04日 14:09 |
作者： |
贺平鸽;丁丹 |
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行业稳定增长，上市公司业绩分化，2011年成本压力凸显。11年1~2月医药工业收入、利润总额同比分别增长28％、22％，虽然在10Q1高增长基础上仍保持良好增长，但扭转了07年以来利润增速>收入增速的态势。10年医药上市公司总收入增长18.85%，扣非后利润总额增长25.80%，52%的公司业绩增速超过20%。11Q1收入增长21.48%，扣非后利润总额增长20.05%。行业和上市公司数据均显示2011年成本上升压力明显。
4月面临业绩考验，板块盘整符合预期，国信医药推荐组合表现优异。在年报/季报密集披露期，消化和修正10年的偏高预期过程中，4月医药指数小幅跑输沪深300约1%符合预期。但国信医药4月推荐组合的6支股票全部取得正收益，相对沪深300更取得8%超额收益。
当前，估值修复、机构减配已基本到位。医药板块11PE调整至26.8X，相对沪深300溢价121%（相对全部A股溢价88%），较3月进一步下降，估值压力持续缓解。机构对医药股的配臵比重持续下降：占公募基金股票投资市值比重已从10Q2的高峰11.76%降至11Q1的7.56%，占净值比重已从10Q3的高峰8.05%下降至5.30%。
攻守兼备——5月有望迎来中线配置时机。经历调整和刷新预期之后（我们已下调20家公司业绩预测vs上调3家），当前各类主要医药股估值定位清晰（基本与各自成长预期相匹配）。从动态PEG角度，从三类中线看好领域优选公司或许是攻守兼备的中线配置机会：①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司；②专注于高端治疗和预防领域；③工商一体龙头或医疗服务类公司，再次提示回避普药类公司（受抑于成本上升和产品降价双重挤压）。
精选8支收入增长明确可靠、应对成本压力能力较强的优质公司：天士力、中恒集团、云南白药、东阿阿胶、上海医药、一致药业、华东医药、双鹭药业。
（具体内容请见附件）
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