| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 14:01 |
作者： |
魏涛 |
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信托业走在金融创新的前沿
在我国目前实行分业监管，且金融监管较严格的背景下，银行、证券、保险等行业同质性强，差异化不大。但是，随着社会经济的不断发展，企业对金融服务的需求日趋多样化，投资者对金融工具也呈现出差异化需求。
此时，与实体经济联系紧密，涉及领域扩展至房地产、能源、基础设施、医疗卫生、农业及文化产业，甚至艺术品和贵金属的信托业，在依托资本市场促进我国实体经济发展中起到了重要的作用，并被寄予厚望。可以说，信托公司的业务创新发挥了金融试验田的作用，为适应市场需要设计出的产品也为合格投资人提供了灵活多样的信托理财服务，并在这个过程中实现了自身的跨越式发展。信托业正走在金融创新的前沿，其发展空间巨大。
供给和需求双推动，信托业未来将保持快速增长
一方面，基于高端客户储量巨大、新信托产品激发潜在需求且信托产品本身相对于其他产品投资的灵活性和较高收益水平，使得投资者对于信托产品的需求持续加速增长；另一方面，企业的融资需求推动了信托产品的源源供给。
回顾历史，在需求和供给的合力抬升下，近年来信托业规模高速扩展。展望未来，对比国内银行业等金融子行业规模以及国外较成熟资本市场信托公司规模，我国现今信托业及信托公司的资产规模偏小，可发展空间巨大。
信托业未来发展展望：主动型管理型和托管型发展并重
由于被动型信托报酬率较低，受制多、发展前景有限，报酬率在其10-20倍水平、目前市场规模占比小且发展空间较大的主动型和托管型信托将会信托市场推崇的新宠。
就目前主动型和托管型信托的雏形——集合理财产品来看，其覆盖的子行业品种：房地产信托具有极大的需求缺口、基础设施建设信托受政策扶持且资金需求巨大、证券投资信托具有良好的市场环境和操作空间，另类信托投资（包括PE、艺术品投资）均已经昭示出蓬勃的生命和成长力。
重点上市公司
分析1、经纬纺机（000666）：机制灵活、激励充分、重视销售队伍建设，信托规模也跃居行业前茅。2011年中融信托的信托业务，主要围绕房地产信托（保障房信托、商业地产信托、商品房信托）、能源矿权信托、证券投资信托为重点展开，预计仍将增长40%以上。同时，公司持有中融信托股权可能有所增加。我们认为合理估值应为22元左右，维持对公司的买入评级。
2、安信信托（600816）：强大的集团背景和股东优势，信托规模行业第一，创新性强、主动资产管理业务占比高；固有业务规模大，收益率高，持有泰康人寿8.08%股权。
（具体内容请见附件）
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