| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2011年04月14日 15:45 |
作者： |
周家杏 |
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撰写时间： |
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白酒行业高端化趋势明确。对于白酒行业未来的发展趋势我们的观点如下：一、一线品牌未来高端化趋势将更加明确，价格提升将成为高端白酒发展主基调，这一点从此次糖酒会上可以看出（各个企业都在推出高价位新品，抢占价格高点，同时也规避了国家调控物价政策的手段）；二、消费升级左右未来二线品牌发展。随着一线品牌的陆续提价，这就给二线品牌提供了一个价格空间，因此，二线品牌会很快抢占因一线品牌提价而出现的价格空间。另一方面，二线品牌之所以能够在提价过程中保持快速增长，根本原因为白酒消费升级。
业绩增长明确，估值处于低位。首先，2011年政府给老窖制定的目标为收入和利润增长35%，对应的收入是71.6亿元，而公司管理层认为，2011年公司业绩增速有望更高一些，有望达到40%；其次，从目前销售情况来看，2011年山西汾酒业绩增长确定性较高，同时存在增长超10亿元的可能性；最后，五粮液提价预期强烈、中价位酒增长强劲支撑了五粮液未来两年业绩增长。另一方面，由于白酒板块年初至今已充分回调，目前估值处于低位，具有较高的安全边际。
考虑到白酒企业业绩增长明确、公司估值处于低位。因此，给予行业“推荐”投资评级。
投资建议：在白酒板块的投资建议上，2011年我们按顺序推荐的标的分别为古井贡酒、金种子酒、五粮液以及山西汾酒。其中，预计古井贡酒2011-2012年EPS分别为2.10元、3.08元，未来12个月目标价为94.5元；预计金种子酒2010-2012年EPS分别为0.31元、0.55元和0.82元，未来12个月的目标价为23.38元；预计五粮液2011-2012年EPS分别为1.52元和1.85元，维持“推荐”投资评级；预计山西汾酒2011-2012 EPS分别为1.78、2.52元，未来12个月目标价为71.2元。
（具体内容请见附件）
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