| 来源： |
太平洋证券研发部 |
发布时间： |
2011年04月06日 15:03 |
作者： |
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医药行业整体运行稳健，行业利润增速略有放缓。2010年1-11月同期，医药制造业继续保持了稳定增长：收入同比增长26.50%，较1-8月份略有提高；利润总额同比增长29.84%，增速较1-8月份同比放缓。我们认为利润放缓的原因主要是原材料的上涨和药品价格的下降。
板块高估值得到一定释放。医药板块的静态市盈率在41倍左右，位于历史均值附近；和沪深300板块的PE相比，二者之间的偏离度略有所缩小，但高于历史平均水平。目前2011年预测市盈率为29倍左右，考虑带11年板块利润增长仍会保持在25-28%的区间，我们认为医药板块的估值已经趋向合理。
上市公司业绩部分低于预期，给板块造成一定压力。已公布2010年年报的115家医药上市公司中，利润增速超过100%的有15家，占比13%；增速在50-100%的有13家，占比11.3%;增速30-50%的有28家，占比24.3%；增速超过10-30%的有23家，占比20%；0-10%增长的12家，占比10.4%；零增长的21家，占比18.3%；亏损的3家，占比2.6%。部分公司的业绩低于市场预期。
二季度发改委对于药品最高零售指导价的调控或将延续。自1997年开始。发改委对于药品价格进行了27次调控。2011年3月7日，国家发改委降低部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品最高零售价格，平均降幅21%。我们认为未来对于其他治疗领域的价格调整或将继续。
整个板块尚需消化降价的利空因素。
医药流通行业十二五规划二季度即将出台利好下属公司。规划规定将培育1-3家千亿元级企业、20家百亿元级企业，解决医药流通领域行业集中度不高、以药养医等问题。我们认为在目前的医药流通行业龙头都将受益于此次的政策利好，最看好的是机制灵活的民营医药商业龙头企业九州通。
个股方面二季度重点推荐同仁堂：我们认为二季度板块可能会维持比较疲软的状态，精选个股是最重要的，我们结合长期和短期刺激因素重点推荐同仁堂。
原因是我们认为同仁堂无论是基本面还是外部政策环境都发生了一些积极的变化，再加上背靠同仁堂集团的优质资源，我们首次给予同仁堂“买入”评级。
2011、2012年EPS分别为0.82元和1.01元，目前股价对应2011、2012年PE分别为47X和38X。
（具体内容请见附件）
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