| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月18日 17:03 |
作者： |
孔庆影 |
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2月份铜进口数据不佳 即使考虑到假期因素，2月份铜贸易数据依然令人担忧。未锻造的铜及铜材进口同比下降27%，环比下降35%。这意味着精铜进口约16万吨，降至2008年11月以来的最低点。鉴于现货铜升水不断下滑，且融资交易很可能导致了最近几个月精铜进口量的放大，市场担心低迷的数据是目前现状的反映。
1月和2月合计数据显示供需面更为均衡然而，如果从1月份和2月份的合计数据看，两个月的合计进口量同比下降3%，表观消费量增加4%，供需面更为均衡。1月和2月的铜材产量同比增长15%，表明最终需求依然强劲。
进口套利窗口即将开启
近期沪铜/伦铜价差的缩窄被普遍认为是一个温和利好，预示进口意愿可望很快恢复。
但我们依然认为这种可能性很小，因为上海期货交易所和保税仓库库存量的增加起到了一定的缓冲作用，使得进口套利窗口在短期内开启的希望渺茫（除非伦铜价格出现大幅下跌）。未来的净进口量预计会自2月份的低点有所回升，但上半年很可能将显著低于2009/2010的水平。
中国影响全球市场的关键在于铜进口总量，而不单单是精铜中期看，关键的一点是无论中国的精铜进口对全球市场的拉动作用如何，其总体的影响力依然很大。随着国内精铜产量的不断增加，中国的铜精矿和废铜进口需求将继续保持旺盛，从而减少其他国家的矿产及精铜的供应来源。
（具体内容请见附件）
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