| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月17日 13:59 |
作者： |
金宇 |
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撰写时间： |
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手机游戏：移动互联网第一桶金。
手机游戏是基于移动设备开发的游戏，分为单机游戏和联网游戏。我们预计手机游戏未来3年复合增长率超过50%，2013年手机游戏产业规模有望超过50亿元。移动网络宽带化，终端智能化和用户年轻化构成手机游戏发展的基石，而产业融合推动大型互联网企业规模进入，开发能力和分发效率提升有望成为手游高速发展的催化剂。
手游四大趋势：与网游和而不同.单机和联网手游并存。手机游戏用户群、消费模式和PC网游差异明显，支付方式更为便捷，单机游戏将长期存在。手机网游则会随终端（如iPad）操控体验，网速和移动社区规模的提升实现更快成长。
盈利模式清晰，提升用户体验是关键。手游以下载和道具收费为主的前向收费模式已相对成熟。提升用户体验将主要体现在丰富游戏类型，玩法和界面，提升对不同网速，不同终端和不同操作系统的适配能力。
平台之争激烈。手游平台之争将主要在巨头间展开，包括App store, Android market,运营商应用商店，腾讯无线，百度应用开放平台。移动互联网企业UCWEB、当乐网和斯凯网络依托先发优势，也有一定的机会。
内容从分散走向集中。手游行业发展初期将呈现内容分散化特征。当平台格局相对稳定时，具有跨平台匹配、运营和规模研发能力的手游厂商有望迅速做大做强。内容环节集中度提高，议价能力提升。
手机音乐：渠道为王，期待创新手机音乐主要由运营商主导，盈利模式以彩铃和铃音为主。由于缺乏版权保护，海外的内容分销模式在中国难以复制。随着移动互联网的发展，腾讯、百度和新浪互联网企业加快向手机音乐渗透，有望结合会员、社区、互动营销等方式等打造新的业务模式。
投资建议：看好腾讯、新浪和百度。
腾讯：推荐，目标价255港元。腾讯是中国最大的互联网社区/平台，也是最大的网游运营商和无线SP。在移动互联网时代，依托平台优势，公司将在手机娱乐（游戏/音乐）领域处于领先地位。
新浪：推荐，目标价104美元。作为中国领先的SP之一，新浪在无线端有较为丰富的运营经验，对手机游戏的研发和运营摄入较早。通过开放平台，新浪微博也有机会成为手机娱乐产品（游戏/音乐）的主要分发平台之一。百度：推荐，目标价142美元。百度网游行业的参与度不高。但依托在搜索引擎市场的领先地位，借力百度应用开放平台，无论是在PC端还是手机端，百度的内容/应用分发能力有望大幅提升。
海外互联网企业，可重点关注网易（游戏自主研发能力强，加大无线领域投资）、盛大（盛大无线：独立的运营平台）、空中网（手游领导企业）网龙（网游开发经验+91手机助手）、九城（移动游戏社交平台OpenFeint引入中国市场）和斯凯网络（在非智能手机领域具有领先优势）。A股重点关注转型手机游戏的北纬通信和投资手机游戏的华谊兄弟和博瑞传播。手机音乐可以关注港股的A8音乐。
投资风险：产品风险；政策监管风险
（具体内容请见附件）
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