黄金行业：2011年均价上涨22% 高位挑战1600美元 |
| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 15:12 |
作者： |
聂秀欣 |
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虽然黄金作为支付手段已经退出了流通体系，但黄金作为一般等价物的作用却从未改变，所以金价反映的不是黄金本身的供需关系，而是全球货币供需关系。推动过去10年黄金牛市的根本原因是货币政策失衡以及美元贬值引起的流动性过剩，流动性指标马歇尔K值与金价高达0.93的相关性验证了这一逻辑。
三因素决定2011年黄金牛市仍将持续：流动性存量、欧美“紧财政、宽货币”政策以及地缘政治不稳决定2011年黄金牛市将持续。定量分析经济增长、货币平均增速以及美元指数后，我们预计2011年黄金均价涨幅为22%，到1486美元/盎司，高位挑战1600美元/盎司，考虑人民币3—5%的升值幅度，国内黄金均价涨幅18%，均价为316元/克。
2011年的两轮行情：估值修复与相对收益。无论从横向的自身历史比较，还是纵向的子行业间比较，黄金估值已经达到了相对低点，这将推动黄金一轮修复行情；随着加息对需求负面影响的浮现，下半年基本金属价格回调压力较大，作为完全“金融金属”的黄金则不受此影响，相对收益驱动下，黄金股将迎来另一轮行情。
上调调黄金行业评级至“推荐”，推荐公司为：中金黄金、紫金矿业、山东黄金。基于三点：中金黄金业绩弹性最大，紫金矿业估值最低，山东黄金资产注入预期强烈。
风险提示：货币政策转向、美元升值、相关公司产量及储量的不确定性
（具体内容请见附件）
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