| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月23日 14:11 |
作者： |
陈浩武 |
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节后一周华东、中南区域价格维持高位
华东和中南区域主要省份最新高标水泥价格：上海500元、江苏480元、浙江480元、安徽490元、山东420元、江西490元、湖北420元、湖南360元、河南380元。产品价格情况远好于原预期！统计比较2010年和2011年2月20日华东和中南区域各省高标42.5水泥市场价格，价差明显！
本周全国和分区域水泥价格变化情况
本周全国主要城市水泥平均价格392.50元/吨，环比下降0.56%。本周华东区域山东省低标水泥价格下调10元/吨，华北区域河南省水泥价格下调20元/吨、西南区域广西省水泥价格大幅下跌，低标水泥价格下调90-100元/吨，高标水泥价格下调40-50元/吨，其他主要城市价格基本稳定；分区域，华北区域较上周下跌0.82%，西南区域较上周下跌2.76%，其他区域水泥价格较上周持平；春节前后15天年内行业最淡季已过，需求逐步回暖，真正全面进入旺季需要等到3月下旬或4月初；供给侧，华东3省市（浙江、江苏、上海）停窑结束，产量释放环比增加；市场因此担心由于需求缓慢回暖，产量释放短期加剧，南部地区，特别是华东区域产品价格短期会有较大跌幅。对此我们的观点：3-4月华东区域产品价格以稳为主，跌幅会有限，预计在30元/吨内！理由：1、实体企业对行业供求格局持续改善预期向好（水利建设、保障房建设和建材下乡提供需求保护；供给端减法今年持续进行），心态趋稳，协同效应进一步增强！2、需求端环比回暖，只要不出现08年4季度的需求突然消失，成本大幅下降的情形，价格将整体以稳为主。具体请参见报告内容；
水泥全行业盈利能力运行情况
2010年我国水泥产量18.68亿吨，同比增长15.5%；需求端，固投增速24.5%，房投增速33.2%；供给端，行业固定资产投资增速3.2%，行业供给增速加速回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，2011年1季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4季度下降，但较去年同期大幅提高；
分区域水泥行业运行情况
2010年华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为12.41%、7.41%、32.59%、20.31%、18.77%、13.54%、26.42%；2011年2月至今，华北、华东、中南、东南区域区域水泥价格（累计均价）同比提高，分别为15.60%、55.18%、38.43%、15.08%；西南、西北、东北区域水泥价格（累计均价）同比下降，分别为-7.22%、-1.43%、-1.46%；2011年1月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格（累计均价）同比提高10.82%、10.21%、10.45%、9.59%、35.15%、13.42%、6.46%；
3月续推南部水泥，同时看好新疆水泥，因旺季降临
我们对行业的买入评级没有改变，主推南部地区水泥企业。我们相信需求端具备保护，供给端减法持续，行业供求格局持续改善中，有助实体企业心态进一步稳定；心态稳定价格跌幅有限（如需求环比回暖较快价格存在稳定预期）；1季度淡季至今南部地区价格回落幅度远优于我们在去年4季度回落100元/吨的预期，相关公司业绩超预期增长幅度基本可以确认；估值上，虽涨幅已可观，但按照调整后盈利预测，重点公司11年PE水平仍在11-12倍左右，估值低位仍具备安全边际！3月除继续推荐南部地区水泥外，我们看好新疆水泥公司的走势，标的：天山股份、青松建化
（具体内容请见附件）
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