| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2011年02月16日 15:15 |
作者： |
陈启书 |
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撰写时间： |
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税收优惠范围更广税种更多新的鼓励软件产业和集成电路产业发展的税收优惠政策，将免征软件企业和集成电路设计企业从事软件开发与测试，信息系统集成、咨询和运营维护，集成电路设计等业务的营业税。这种优惠的调整是符合目前电子信息产业发展方向、产业重点和细分行业结构等已发生较大变化的趋势。
免征营业税比增值税退税优惠更彻底免征营业税是全免；增值税退税是按17%的法定税率征收增值税，对实际税负超过3%的部分即征即退，但毕竟还得负担3%。
具体程度受营业税率、应征收入占比和净利润率等因素影响在50%-65%的收入占比基础上，免征3%-5%的营业税，在不考虑所得税影响的假设下，粗略估计可直接提高行业的净利润率1.8-4个百分点。如果再假设行业的平均利润率达15%-25%，那么，免征营业税提高行业净利润达6.00%-21.67%。
同时，新的鼓励软件产业和集成电路产业发展的税收优惠政策，目前并未规定时间期限，税收优惠对软件企业净利润和现金流的影响也是长期的。如果目前软件行业上市公司平均估值水平约56倍（TTM，整体法）是合理的话，那么，预期在新的税收优惠政策后，软件行业上市公司平均估值水平应该提高到59.36-68.13倍（TTM，整体法）。
加大战略性新兴产业发展的政策导向更为重要更重要的是政府加大产业结构调整和产业升级，鼓励软件产业和集成电路产业等战略性新兴产业发展的政策导向更加明确和肯定。继续维持IT行业未来12月内“有吸引力”评级，建议谨慎性配置和增持。
（具体内容请见附件）
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