| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年01月31日 14:27 |
作者： |
韩其成 |
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1月29日，中央1号文《关于加快水利改革发展的决定》正式发布。未来10年水利投资额为4万亿。08年的熊市与4万亿催生两铁30倍PE，目前水利背景类似。
摘要：
10年7月22日，我们发布第一篇水利水电行业深度报告，根据我国10年旱涝灾害严重与水利水电投资相对滞后的现状提出水利水电建设将是“十二五”的重点。此后，持续跟踪水利水电行业相关信息，撰写系列报告21篇。11年1月13日，撰写《中央1号文直指水利，11年水电开工20GW》，追踪水利部信息，指出11年中央1号文为《关于加快水利改革发展的决定》。1月29日，中央1号文公布，投资逻辑逐步得到验证。
中央1号文核心：1)以防洪抗旱水利、水资源、农田水利为3大重点。2)
投资额：力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍，2010年水利投资2000亿元以上，则未来10年有4万亿投资。3)资金来源：
从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设;加强对水利建设的金融支持，支持水利公司上市与发债，鼓励符合条件的地方政府融资平台公司通过直接、间接融资方式，拓宽水利投融资渠。这些规定显示政策对水利行业的支持，与受到政策打压的房地产行业形成鲜明对比。
水利水电驱动政策与估值分析：1)水利水电方面相关政策尚有：两会通过的“十二五”规划纲要;电力、能源、新能源、水利十二五规划。2)
此次政策对水利水电的重视程度与投资额前所未有，预计2011下半年开始落实新签合同，12~13年进入合同实施期，贡献业绩。3)水电开发将在能源、新能源、电力十二五规划中重提，披露时间在3月以后。据报道，水电“十二五”可能开工1.6亿千瓦，十一五水电仅开工2000万千瓦(计划7000万千瓦)，增幅达8倍。4)08年中铁与铁建的PE为30~40倍，对应当时的环境为紧缩性政策打压、大熊市，两铁作为防御性品种在年初就获得了高估值。随后4万亿政策推出，作为基建类受益公司，持续享有高估值，4万亿投资在两铁09、10年的业绩中体现。目前葛洲坝PE仅为21倍，远低于08年的两铁，随水电项目逐步落实，公司业绩也终将兑现。
首推葛洲坝，新签合同09年同增39%，10年同增32%，预计未来2年保持30%以上增幅，业绩有保障。水利水电与海外业务可抗通胀与政策打压。继续关注水利水电央企重组与新疆煤炭资源。增持，目标价18元。
粤水电近期中标1.2亿市政工程与25亿遂宁县防洪工程及土地一级开发BT项目。谨慎增持。安徽水利与泾渭新区管委会签署《战略合作协议》，据传投资额为100亿元。10年净利同增350%，EPS约0.9元。谨慎增持。
国统股份非公开增发1615万股，发行价27元。目前公司正设立子公司筹备。谨慎增持。青龙管业西北地区最大的供排水管道生产企业。谨慎增持。
（具体内容请见附件）
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