| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月21日 13:45 |
作者： |
毛峥嵘 |
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撰写时间： |
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产业迎来多维度发展投资建议：短期关注估值调整，中长期把握成长空间及竞争优势. 目前旅游重点上市公司的估值水平有所回调，市场的预期转换也有望给板块及相关重点公司带来理想的配置机会。我们认为板块估值水平调整到30倍，将是值得关注的时点。在旅游板块投资标的的选择上，除了应当具备自身主业经营稳步成长的特征外，是否存在区域性政策推动、资源并购整合预期等重要催化剂亦将成为把握旅游上市公司投资机会的重要考量。
在投资方向上，我们认为，短期来看，具有资源整合、区域政策及增发预期的公司将是近期可关注的重点，而部分经营层面上有所改变的公司也值得重点跟踪以把握拐点投资机会。中长期来看，行业持续高成长是支撑板块相对高估值的重要力量。我们认为，国人的旅游消费需求正处在“量价齐升”的快速成长期，国人对旅游产品的诉求越来越丰富，多样化的旅游产品不断涌现，产业市场化竞争日益激烈，对此，我们看好部分具有积极营销意识，正在大力建设营销渠道及开拓新旅游产品的公司。我们继续看好中西部丰富的旅游资源在行业高速成长期巨大的价值提升空间，并重点关注成长性较好的其他细分子行业-经济型酒店和免税品行业。
鉴于行业整体景气度继续保持高位，中长期成长性持续看好，我们仍然维持对行业的“增持”评级。在具体投资方向上，我们建议从中长期发展的视角挑选出成长性较好的细分行业，从中遴选出业绩具有估值安全边际的个股，并重点关注与区域政策、整合预期及业绩弹性相关的个股。
根据上述逻辑，我们调整本月重点公司排序为：峨眉山、丽江旅游、首旅股份、中国国旅、桂林旅游、锦江股份、中青旅、三特索道。
数据点评：从最新数据看，北京2010年入境旅游市场保持了高于全国平均水平的增速。而2009年北京入境市场由于08奥运会的高基数，虽然增长乏力(全年入境游客同比增速为8.8%)，但是整体表现依然高于全国平均水平。我们认为这正体现了奥运会对北京旅游带来的持续性正面影响，据此，我们认为，世博会亦有望成为上海入境旅游市场相对较快发展的重要因素。
2010年国内旅游收入增速达到23.5%，继续作为全国旅游业收入的主要增长点。入境旅游人数达到1.34亿人次，增长5.8%，入境旅游市场依然处于恢复性上升通道。受入境市场及经济复苏的正面影响，酒店行业景气度回升，其中高星级酒店房价及出租率增速均高于低星级酒店。目前主要经济型酒店的经营重心都开始向二三四线城市延伸。中西部经济加速发展、中小企业快速成长均给经济型酒店行业发展带来良好的成长环境。
行业重点公司点评: 峨眉山：打造多元化产品体系，构建综合性旅游目的地? 丽江旅游：索道业务、印象丽江、酒店扩充，增长亮点层出不穷.中国国旅：离岛免税出台是确定的，旅行社品牌优势显著? 桂林旅游：临经营层面之改善拐点，乘区域政策、资源整合之风. 锦江股份：二三线城市市场拓展，中长期增长可期? 中青旅：旅游主业深度开发推动增长，乌镇上市事宜决定股价走势
（具体内容请见附件）
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