| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月20日 14:15 |
作者： |
孔庆影 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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库欣原油库存与美国整体原油库存走势背离2010年11月份以来，原油市场中库欣（Cushing）库存与美国整体库存持续出现背离。
我们认为，美国整体原油库存下降意味着石油需求正在回暖，符合炼油厂开工率加速上升趋势。但是，库欣原油库存增加并非缘于美国需求疲弱，而实际上是由于PADD2产量增加以及WTI曲线平坦化等结构性因素所致。
库欣原油库存增加导致WTI价格低于布伦特受库欣原油库存增加影响，WTI与布伦特价差扩大。截至2011年1月14日，二月份交割的WTI期货价格较同等级布伦特合约价格每桶低7.14美元，为2009年2月份以来最大价差。
库欣库存短期难以减少 展望未来，虽然整体来看数据显示美国国内需求正在复苏，但我们认为由于结构性因素导致的库欣原油库存压力短期难以缓解，原因如下：（1）Keystone管道扩建预计将增加来自于加拿大的原油进口；（2）2011年库欣油罐区将新增存储能力1,300万桶。
如果新增存储能力投入使用，库欣原油库存将进一步上升。由于原油管道设施运输能力有限，预计多余的原油供给将储存于库欣新建油罐区而不会运往其它州。
我们预计WTI原油价格未来将持续明显低于布伦特价格。
（具体内容请见附件）
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