纺织服装：2010出口看订单量 2011年看订单质量 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月14日 14:35 |
作者： |
孔军 |
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2010年，纺织服装出口在“量增价升”的带动下，增长速度创近年来的新高，符合我们年初对出口增长的判断。2011年我们认为行业出口将继续保持增长，但增幅将放缓，行业中企业“两极分化”将加剧，出口型龙头企业将不愁订单，而更看中订单质量。我们建议重点关注各子行业龙头企业。
投资要点：
2010年纺织服装出口“量增价升”、出口额增长，符合年初预期。根海关总署统计数据显示，2010年，我国纺织品服装累计出口2065.30亿美元，同比增长24.62%。
其中，纺织品累计出口6770.51亿美元，服装累计出口1294.78亿美元，增速分别为27.73%和22.83%。服装出口额在出口订单量增加和出口产品价格提高的2大因素推动下，大幅增长，符合我们年初对出口保持增长的判断。
出口产品提价虽然会流失部分订单，但是完整的产业链优势继续保证2011年纺织服装订单量。虽然外商对国内出口产品20%—30%的提价普遍难以接受，部分欧美客户已经开始缩减在华的采购量，部分低端商品将会更多从东南亚采购，但是原材料上涨是全球性的，而且原材料成本占纺织产品的比重较大（普遍在50%以上，有的产品在80%以上）。因此我们认为订单转移有限，在国内纺织产业链优势和欧美刚性需求的作用下，2011年国内纺织服装出口将继续保持增长，鉴于2010年出口基数较大，预计2011年出口额的增长速度将放缓。
2011年原材料及人工费上涨等不利因素将使行业中企业两极分化。据纺织工业协会对43309户企业进行统计，全行业平均利润率为3.97%。利润率超过10%的企业只有3069户，占总数的7.01%；近70%的企业利润率在4%以下。目前人工费上涨20－30%将影响纺织服装行业70%的企业。棉花价格上涨在产业链中逐级传导，将使众多中、小企业退出市场竞争。未来在高棉价时代，纺织产业结构调整是必然的，经过大洗牌后，企业将两极分化，行业将出现“强者恒强，弱者淘汰”。
优势资源将加速向大企业流动。
大型出口企业不愁订单量，看中的是订单质量。规模较大的出口企业由于许多中、小企业的退出，订单向大企业集中，大企业市场话语权增加。就目前情况看，大型纺织出口型企业普遍反映2011年年初订单情况良好。另外在中小企业不敢接单的情况下，大型企业有较大的订单选择权，订单质量为这些企业所重视。
关注纱线、坯布、面料龙头企业。展望2011年我们认为纺织服装行业内销市场仍然在国内消费升级的环境下，继续保持稳定增长。出口方面，虽然行业总体出口增速上半年会有所下滑，但是这并不是订单问题，而是大部分出口型企业不接利润率低的定单而造成的。小企业迫于原材料成本压力减少订单，将造成订单向大型出口型企业集中，各子行业龙头企业将有较多选择的机会。2011年各子行业龙头企业将会有较多利润增长的机会。因此我们认为2011年仍应重点关注纺织行业各子行业的龙头企业。值得关注的上市公司有：鲁泰A、华茂股份、新野纺织、华孚色纺。
风险提示：未来人民币升值幅度过大将吞噬企业的订单利润，以及未来全球经济走向将直接影响企业的订单量。
（具体内容请见附件）
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