| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月13日 14:03 |
作者： |
朱勤 |
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投资要点：
10年行业发展较快，2011年水泥行业仍将在景气周期中运行。预计10年全年水泥产量约18.94亿吨，比09年约增加2.44亿吨，增速14.8%；12月24日发改委发布的行业数据显示，11月份重点建材企业水泥平均出厂价为358.6元/吨，环比上涨21.5元/吨，同比上涨68.1元/吨，涨幅分别为6.4%和23.4%。
2011年，在固定资产投资维持较高水平的背景下，水泥的需求将维持稳定的增长，而水泥的供应在行业政策及节能减排的压力下，增速出现下降，水泥价格将会进一步上升，行业由成长期向成熟期过渡。
水泥行业的投资主线是区域市场优势明显的大型水泥企业。2011年水泥行业的区域特征值得关注，华东，华南地区的水泥市场已经出现了成熟期的特征，即产能增速放缓，区域水泥集中度提高，水泥价格保持高位稳定，预计11年区域内企业业绩增速前高后低，全年业绩保持稳定增长。华北，西北，东北地区水泥市场仍然处于成长期，预计水泥产量仍能保持较快增长，企业业绩的成长主要来自于产能的扩张。华中，西南地区由于前两年产能扩张过快，水泥产能出现过剩，进一步整合将成为主要趋势。另外，新疆地区正在进入大规模基础建设期，相关水泥公司受益明显，业绩弹性较强。
平板玻璃行业11年处于景气度高点，更看好玻璃深加工企业。在固定资产投资的拉动下平板玻璃价格仍将保持较高的水平，但大幅上涨的可能性不大；平板玻璃的生产成本将出现上升，蚕食玻璃价格上涨导致的盈利上涨，平板玻璃行业的盈利水平可能出现下降。玻璃深加工行业在中国仍然处于快速成长期，我们比较看好建筑节能玻璃和太阳能玻璃的发展空间。
给予水泥“增持”、玻璃“中性”的投资评级。我们认为水泥行业正处于成长期向成熟期过渡的过程中，市场份额较大的公司将利用市场地位获得明显的竞争优势；重点关注海螺水泥，冀东水泥及产能分布在新疆和江苏的天山股份。 玻璃深加工行业在中国仍然处于快速成长期，我们比较看好建筑节能玻璃和太阳能玻璃的发展空间，具有完整产业链的南玻A和快速进入太阳能玻璃产业的中航三鑫值得关注。
（具体内容请见附件）
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