| 来源： |
太平洋证券研发部 |
发布时间： |
2010年12月16日 10:51 |
作者： |
倪爽 |
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报告摘要：
宏观经济回暖，2010年行业达到景气高点。受益于宏观经济的回暖，造纸包装行业企业普遍利润大幅提升，行业走向景气高点，未来行业整体产销量与收入仍将持续增长，但随着经济增速放缓，通胀压力增加，行业企业利润增速也将放缓整合结构升级是未来造纸行业发展主线结构升级是未来造纸行业发展主线结构升级是未来造纸行业发展主线结构升级是未来造纸行业发展主线。我国造纸行业经过多年发展已取得长足进步，业已成为世界第一大造纸国，且总产量仍在不断扩大，行业已经进入了供过于求的时代。但同时也暴露出很多问题：行业集中度过低，大型企业仅占12%；国内林地不足，原材料对外依存度较高，每年近半数原材料需依靠进口；行业整体污染严重，资源利用率不足，以每年1%的工业总产值贡献，却消耗了全国近10%的工业用水量，排放了近20%的工业废水和超过30%的COD。近年国家颁布多项节能减排、规范行业发展的政策，行业整合与升级已成造纸行业未来发展的主线。随着进入“十二五”，更多的相关政策将持续跟进，通过不断提高环保标准、对低污染低耗能企业给予优惠、完善各项配套措施等方式，造纸行业将实现整合与升级，企业竞争力与盈利能力也将进一步提高。
人民币升值利好造纸企业。由于我国造纸行业每年需大量进口原材料，而出口量很少，原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。预计未来国际木浆与废纸价格仍会维持高位并持续上涨，人民币的升值将覆盖部分进口原材料涨价所带来的成本上涨，为企业带来实质性利好。
通胀环境下，产业链完整的林纸一体化企业将直接受益：林纸一体化是造纸行业发展的必由之路，拥有林地的造纸企业将获得原材料保障以及来自上游产业的额外收益。随着木浆价格的回升，明显出现了国内浆替代进口浆的情况，国内造浆企业利润明显快速回升，而同时单纯的造纸企业则利润增速较慢。随着全球进入大通胀周期，产业链完整的林纸一体化企业一方面可降低原材料价格上涨带来的不利影响，同时可在终端产品价格上涨中获益。
包装行业仍将快速发展。纸包装由于其易加工、易保存、易运输、易印刷及可回收等特点愈来愈受到青睐，作为“绿色包装”正在逐步替代塑料、金属、玻璃等包装材料。下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展，使得纸包装行业市场规模迅速扩大，行业发展前景非常值得期待。
对造纸包装行业给予“看好”评级：2011年造纸行业将在整合与升级中获得新的发展动力与机会。其中永新股份（002014）、太阳纸业（002078）、合兴包装（002228）、美盈森（002303）、岳阳纸业（600963）及博汇纸业（600966）值得重点关注。
（具体内容请见附件）
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